计算机行业2024年中报亮点揭晓：业绩边际提升，聚焦技术革新与政策红利驱动
投资要点
行情回顾：跌幅居末位，估值创新低。截至8月30日，申万计算机行业指数年初至今下跌30.31%，跑输沪深300指数27.12个百分点，在31个申万一级行业中排名最末；市盈率31.68倍，处于自2017年以来约1%分位值，于8月27日收盘创下新低。2024年二季度末基金重仓申万计算机行业的持股市值占重仓股总市值的2.41%，季度环比减少1.44个百分点，较标准行业配置比例低配2.54个百分点。
业绩综述：二季度边际改善，盈利压力犹存。1）上半年增收不增利，现金流恶化。随着AI大模型加速迭代应用，算力需求高增带动服务器、芯片等相关产品销量改善，24H1计算机板块营业收入5,439.25亿元，同比增长7.53%，较23H1增速回正；受毛利率下滑、期间费用上升，叠加其他收益减少、减值损失增加等，归母净利润同比减少35.98%，较23H1增速转负；扣非净利润同比减少38.37%，略小于归母净利润降幅。2）二季度收入利润边际改善。24Q2计算机板块营业收入同比增长8.91%，较24Q1提速3.07个百分点；归母净利润同比减少18.95%，较24Q1降幅大幅收窄；毛利率与费用率降幅双双扩大；经营活动现金流净额转正，回款情况有所改善。3）细分板块：22H1信创收入利润均表现较好。收入端多数板块维持增长，能源IT、信创表现居前；利润端约半数板块实现增长，视频与安防、信创明显改善。24Q2收入利润分化显著。收入端增速中枢下移，约半数板块增速由正转负；利润端少数板块迎来修复，网络信息安全、信创明显改善。
重点赛道：1）信创国产替代深入推进，信创产品采购步入常态化阶段。自2022年开始，受全国财政支出安排因素影响，党政信息化建设有所放缓，但随着金融、电信运营商、能源、交通等行业进入IT基础设施换新周期，同时受益于国产化产品采购比例提升，信息化建设范围从传统的OA办公延伸到了更多运营和生产领域典型场景，行业信创需求正逐步释放；2）车路云一体化建设元年开启，路侧与车端共同发力。路测方面，今年以来，国家出台了系列政策，地方政府车路云一体化建设加速推进，其中北京市车路云一体化项目投资规模达99亿元，武汉市示范项目金额约170亿元；车端方面，智能座舱、智能驾驶维持高景气，相关公司营收快速增长。3）AI大模型迭代升级加速，推动产业进入高速发展期。受益于大模型技术的快速革新以及各国政策的持续推动，全球AI产业驶入加速发展轨道，国内外科技巨头持续加大AI领域投入，带动相关训练数据、算力需求快速增长，同时大模型应用落地各行各业，AI正逐渐成为关键生产力工具。
大湾区珠三角业绩表现：收入端，大湾区表现好于板块整体，实现营业收入同比增长8.39%，占板块整体收入比重26%，高于板块整体增速2.43个百分点，除中山增速放缓外，其他地区均实现增长提速；利润端，大湾区降幅显著小于板块整体，实现归母净利润同比减少6.37%，占板块整体利润比重30%，高于板块整体增速30.74个百分点，其中珠海利润大幅增长，广州利润降幅居前。
投资建议：维持“强于大市”评级。计算机板块的估值和基金持仓已处于历史底部，作为估值弹性贡献大于基本面的板块，技术、政策等供给端的持续发力有望催化估值修复，同时需求端好转叠加费用端改善，板块利润有望逐步好转。AI作为目前各国科技博弈的焦点，算力底座则是重要支撑，考虑到中美算力投资周期错位，国内算力建设和AI应用落地有望提速。同时，在政策加码下，自主可控将是科技产业的重要发展内涵，看好需求与供给双轮驱动下信创迎来重要拐点，建议关注中国长城、浪潮信息、德赛西威等，大湾区受益标的中国长城、神州数码、中望软件、德赛西威等。
风险提示：宏观经济下行；政策推进不及预期；下游需求疲弱等。
