2024上半年传媒业业绩压力山大，下半年逆袭可期！
核心观点：
2024年上半年传媒板块上市公司总营收达2448亿元，同比增长2.43%，归母净利润168亿元，同比下降30.54%。毛利率为32.04%，同比减少0.76pct；净利率6.97%，同比减少3.47pct。2024年上半年传媒板块整体的营业收入稳中有升、归母净利润下滑明显，主要原因一方面在于上半年同期较高的基数效应，另一方面在于行业竞争加大导致费用端的显著提升。2024年年初以来，大模型竞争已经进入红海阶段，各公司在人工智能领域的投入不断加码，不少企业出现增收不增利的情况，传媒板块上市公司在向AI领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。
游戏板块2024上半年营收保持稳健增长，归母净利润延续下跌趋势。2024上半年随着游戏版号的发放回归常态化，游戏板块在2024H1收入端整体改善，归母净利润同比下降，主要由于市场竞争加剧，企业在市场推广和广告投放上增加投入，导致了费用端的增加。2024H1游戏板块实现营收443.55亿元，同比上涨4.74%，归母净利润延续下跌趋势，同比下降49.87%至47.94亿元；毛利率回升至67.63%，同比增长1.14pct；净利率下跌至11.10%，同比下降7.17pct。《黑神话：悟空》销售表现出色利好游戏板块情绪，新游戏产品陆续上线将驱动游戏板块新周期开启。
影视院线板块2024上半年整体营收以及归母净利润比同期有所回落。2024年第二季度的电影市场表现未达预期，主要由于缺乏强有力的头部影片引领市场，同时进口影片的市场表现不尽如人意，以及多部影片选择集中上映，竞争激烈影响了整体的市场表现。2024上半年影视院线板块实现营收170.86亿元，同比下降13.43%；归母净利润为10.09亿元，同比下降57.57%；毛利率为28.12%，同比增长0.02pct；净利率下跌至5.49%，同比下降2.73pct。
数字媒体板块2024上半年营收整体维持上涨，归母净利润有所下滑。2024H1营收同比小幅上涨，归母净利润同比下降。2024H1数字媒体板块实现营收124.42亿元，同比上涨0.27%；归母净利润为10.58亿元，同比下降64.75%；毛利率为36.69%，同比下降4.64pct；净利率下降至8.37%，同比下降5.38pct。
广告营销板块顺周期属性强，营收维持增长，归母净利润有所下降。在宏观经济环境的影响下，广告主在投放广告时更加注重成本效益，持续寻求通过优化广告策略来“降本增效”。2024H1广告营销板块实现营收802.87亿元，同比上涨9.05%；归母净利润下降6.73%至31.15亿元；毛利率下滑至12.42%，同比下降1.16pct；净利率下降至3.89%，同比下降0.69pct。2024年下半年，随着宏观经济和消费市场的复苏，广告营销板块有望迎来进一步的修复。
广播电视板块2024上半年营收、归母净利润均下滑，业绩承压。2024H1广播电视板块实现营收207.17亿元，同比下跌6.44%；归母净利润为-2.37亿元，同比下降348.59%；板块净利率持续下跌至-0.83%，同比下降6.15pct；毛利率下跌至23.75%，同比下降4.59pct。
出版板块2024上半年营收同比持平，归母净利润下滑，多家企业响应政策积极提分红。出版板块公司业绩表现稳健，教育出版保持刚性增长，板块内多家上市公司实行降本增效，出版类国企企业响应政策提分红。2024H1出版板块实现营收699.80亿元，同比小幅上升0.33%；归母净利润为72.31亿元，同比下降29.15%；毛利率上涨至33.19%，同比增长0.84pct；净利率下降至10.60%，同比下降3.08pct。出版类国企积极响应新“国九条”政策，2024年中期皖新传媒、新华文轩、中南传媒分别宣告了年中分红计划。
投资建议：传媒板块上市公司处于向AI领域转型的初期，在关注技术的先进性的同时也需重视商业模式的合理性，以实现持续、健康的发展并最终实现盈利的目标。当前国内大模型竞争激烈和开源模型普及的背景下，大模型的调用成本降低，推动价格显著下降，将不断推动AI应用扩展到更为广阔的需求场景，满足增量用户需求，建议继续关注国产大模型及AI应用最新进展，积极布局AI领域。建议关注传媒板块三大AI应用场景：①游戏/影视行业，推荐三七互娱、世纪华通、万达电影、巨人网络等。②AI教育，推荐中文传媒、凤凰传媒、山东出版、中南传媒等。③布局AI大模型或产品的公司。维持传媒行业“推荐”评级。
风险提示：新技术发展不及预期；板块竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；国有文化传媒企业优惠政策变动的风险。
