电网景气度攀升，特高压与智能化新机遇引领电网行业迈向新高峰

报告要点

电网24H1财报重要变化

1）板块盈利能力仍处上行区间。24H1电网板块整体ROE为10.2%，同比增长0.5pct，2018年以来板块盈利能力抬升趋势持续。

2）板块资本开支稳定，整体竞争烈度不大。24H1电网板块整体资本开支下降4%，资质及技术壁垒使得行业格局相对稳定。

产业中观数据

上半年国内电网投资增速为2017年以来最高。24H1电网基建投资完成额同比增长23.7%，为2017年以来的最高增速。电网总投资显著提速，我们认为一方面是受23年启动的新一轮特高压建设周期拉动，另一方面在于24年各省配网投资明显提速。

电网设备出海持续景气。24H1中国变压器和高压开关出口金额增速分别为22.4%/24.2%，在全球能源转型和发达国家电网严重老化背景下，全球电网投资进入加速期，中国电力设备企业迎来长期出海机遇。

产业未来关注点和机会点

特高压即将迎来业绩兑现期。2023年中国特高压新一轮建设周期启动，直流特高压建设周期约2年，2024年底将迎来项目投运高峰。考虑到换流阀等核心设备的大部分收入将在投运时确认，特高压将迎来业绩兑现期，部分企业业绩兑现强度有望超预期。

配网重要性得到明确，关注配网智能化机会。随着分布式光伏逐步进入电力市场，以及电动车补能问题显现，国内配网投资有望提速。不管是国网提出的数智化坚强电网概念，还是南网提出的推进电网设备大规模更新，核心均为配电网的扩容和升级。配网格局相对分散，除了关注网内自动化领先企业外，也可以关注部分区域性龙头企业。

风险提示：1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）原材料价格波动风险。

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