制冷剂市场火爆，业绩飙升，景气度再攀高峰！
巨化股份（股票代码：600160）
近日，该企业公布了2024年上半年的财务报告，报告期内，公司实现了营收120.80亿元，同比增长19.65%；归属于母公司的净利润达到8.34亿元，同比增长高达70.31%。在第二季度，公司的营收为66.10亿元，同比增长19.77%，环比增长20.86%；归母净利润为5.24亿元，同比增长55.35%，环比增长68.83%。鉴于制冷剂行业的景气度上升以及公司氟化工产业的布局优化，分析师对该股维持了买入评级。
支撑评级的关键因素
在2024年上半年，巨化股份的业绩实现了显著增长。归母净利润同比增长明显，毛利率提升至16.74%（同比增加2.54个百分点），净利率达到7.65%（同比增加2.78个百分点）。这一成绩主要得益于第二、三代氟制冷剂实施配额制，导致供给受限，产能过剩问题得到缓解，产品价格也因此出现恢复性上涨。期间费用率为8.81%（同比降低0.59个百分点），其中财务费用率为0.20%（同比增加0.36个百分点），主要由于贷款增加。在第二季度，随着制冷剂行业景气度的提升，公司归母净利润同环比均大幅增长，毛利率和净利率分别同比和环比提高。
制冷剂产品价格上涨，而氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品价格下跌。根据公司上半年的经营数据，第三代氟制冷剂（HFCs）从2024年开始实施生产配额制，有效解决了长期存在的产能过剩和价格低位的矛盾，加上部分品种需求改善，产品价格呈现恢复性上涨；第二代氟制冷剂（HCFCs）的生产配额将于2025年进一步削减，预计产品价格将继续上行。另一方面，由于供给充足和需求疲软，公司的氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品价格同比大幅下降。原材料价格方面，受市场环境影响，萤石、苯、丙酮、环己酮（外购）、液氯、硫磺等资源属性较强的原材料价格同比上涨，其他主要原材料价格则同比下跌。
制冷剂行业景气度持续上升，公司加速氟化工产业布局。根据行业数据，R32、R125、R134a、R22等制冷剂产品的价格及价差均有显著提升。根据生态环境部的最新通知，公司预计将获得较多的HFCs生产配额，国内领先。公司坚持创新驱动，优化氟化工产业布局，加快第四代制冷剂技术的提升和新产品的研发。
估值分析
考虑到原材料价格上涨和部分产品价格下降的影响，我们对公司的盈利预测进行了调整。预计2024-2026年公司每股收益分别为0.87元、1.22元、1.55元，对应的市盈率分别为19.1倍、13.7倍、10.7倍。基于制冷剂行业景气度提升和公司氟化工产业布局优化的预期，我们继续维持买入评级。
评级所面临的主要风险
包括项目建设进度可能不及预期、下游需求可能不及预期以及行业竞争可能加剧等。
