银行股四季度收益可期！高股息逻辑持续发力，行业周报揭秘稳健增长逻辑
摘要：
中秋假期后上周（9月18日至9月20日，下同）A股市场普遍上涨，金融指数（申万）全面上行，沪深300指数上涨1.32%，全年跌幅为6.71%；银行指数上涨1.77%，全年上涨10.04%；非银金融指数上涨1.92%，全年下跌4.61%；证券指数上周上涨1.42%，全年下跌10.63%；保险指数上周上涨2.52%，全年涨幅至12.74%。上周A股日均成交额5626亿元，环比中秋节前一周的地量增幅明显至8.33%。截至2024年9月20日，A股两融余额13748.87亿元，较前一周规模缩量0.70%，两融规模仍然维持相对较低规模，自年初以来持续缩量。2024年8月股票市场募资规模有所减少，募资家数23家，募集金额为137.17亿元，IPO数量9家，IPO募集资金53.31亿元，发行市场仍维持较低规模。上周新发基金份额117.32亿份相对较低规模。
上周十年期国债利率震荡，上周五降至2.04%位。上周美联储超预期降息后，人民银行政策空间增强，中期利率需关注人民银行降息周期，央行受国内金融风险和经济提升双压力影响，国内降息或将“以我为主”，但在外围普遍降息和外资影响下，十年期国债收益率进一步下行仍将是中长期趋势。
银行：银行板块四季度仍将受益于稳定高股息逻辑，关注市场风格变化。上周美联储超预期降息，国内降息及政策空间增强，短期市场风格有所切换，成长股活跃度提升。但目前央行面临金融系统性风险和经济增长等多目标的掣肘，大幅快速的降息难以实现，国内政策将“以我为主”，关注国内经济恢复及通胀指标情况，我们认为外围降息以及外资流入对A股影响仍然较弱，四季度银行板块稳定高股息逻辑仍然占优。银行板块有望实现资产结构改善和高股息双逻辑的支撑，维持行业“推荐”评级。关注股息较高稳定性较强的国有大行，以及风险控制能力与业绩出色叠加高股息的城农商行标的。关注标的：常熟银行(601128.SH)、苏州银行(002966.SZ)、杭州银行（600926.SH）、上海银行（601229.SH）。
券商:市场活跃度提升助力券商估值提升，长期仍以基本面为主。证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，风控指标修订主要针对下调权益类投资的资本占用，加强资管业务监管，严控非标产品风险，加强衍生品业务监管，对收益互换业务提升资本准备。头部券商有望受益于风险指标的放松，用表能力和资本使用效率有望边际提升。近期市场活跃度提升助力券商估值抬升，但行业基本面仍面临较大压力，并购重组具有较长周期特点，行业盈利能力提升的拉动更多需关注经济基本面影响，政策仍是拉动券商板块的主要投资逻辑，监管政策催化将长期有利于上市券商估值提升，维持行业“推荐”评级。关注标的：国联证券(601456.SH)、浙商证券(601878.SH)、方正证券(601901.SH)等。
保险:预定利率下调，保险销售短期冲量。保险行业近期围绕预定利率下调的调整，短期预计“炒停售”预期下保险销售有望短期冲量，中长期分红险大概率将成为新的主流产品。目前来看，上市险企基本面稳健，但长期国债长端利率下行对投资端收益率稳定性有一定影响，预定利率调降主要涉及新售产品，存量负债成本仍然较高，关注保险行业利差损风险，行业集中度提升头部险企未来具备优势。建议关注上市险企基本面改善带来的配置机会，维持行业“推荐”评级。关注标的：中国平安(601318.SH)、新华保险(601336.SH)。
风险提示：资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。
