电网投资稳步增长，工控行业迎来新一轮发展机遇
主要观点：
电力设备财务：24H1电力设备行业增长稳健，价格下降拖累盈利
24年上半年，电力设备板块实现营收1832.91亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润130.53亿元，同比减少21.80%；平均毛利率为25.93%，同比+0.27pct；净利率为1.60%，同比-3.87pct。电力设备板块盈利能力下滑主要是受特变电工业绩拖累影响，2024H1特变电工归母净利润为30.344亿元，同比减少59.36%，主要系公司高纯多晶硅产品和煤炭产品销售价格大幅下降拖累盈利。
电力设备展望：关注配网信息化、特高压及出海环节
国内能源体系转型需电网设备支撑，风光发电占比增加提升电网的不稳定性，信息化协助提升电网利用效率，增加电力调节能力，在电网投资中占比有望增加，成长逻辑通顺。另一方面，风光大基地建设景气度持续，有望带动特高压外送线路建设进入成长周期，进而带动特高压设备以及配套新能源升压变、输电变压器及开关设备等需求。海外欧美能源转型、制造业回流以及局部地缘冲突等因素驱动下将带来变压设备需求。建议关注配网信息化、主网特高压及出海。
工控：盈利逐步修复，头部强者恒强
行业层面看，24H1工控市场仍处于筑底阶段，项目型市场需求支撑更为明显，传统工业呈现弱复苏状态，工业企业利润与产能利用率持续回升。公司层面看，受行业下行周期影响，24Q1工控公司业绩明显承压，但24Q2已有边际改善，收入与盈利均有一定程度修复。展望后续，下游从被动去库逐步迈向主动补库，叠加设备更新落地，有望加速行业向上拐点到来，头部国产工控企业份额有支撑。
氢能：24H1绿氢项目进展不断，板块业绩分化明显
2024年上半年，氢能板块实现营收1702.88亿元，同比下降18.05%；实现归母净利润20.4亿元，同比下降90.41%；板块平均毛利率为17.83%，同比下滑2.37pct；平均净利率为-1.45%，同比下滑4.48pct。展望下半年，随着多地绿氢支持政策密集出台，电解槽招标需求翻倍提升。工业脱碳+消纳需求，氢能在政策规划中重要性有望提升，风光项目启动亦将加快招标节奏，关注制氢、储运等环节。
风险提示
新能源汽车销量不及预期；风光储装机增速不及预期；电网投资不及预期；特高压建设不及预期；氢能、低空经济等新兴产业进展不及预期；行业竞争加剧；海外贸易政策风险。
