新能源行业周报第104期：硅锂价格转折点来临，产业链中下游分化加剧
报告摘要
行业整体策略：硅、锂到达底部关键点，中下游分化加大
上游硅、锂价格是产业周期的较好表征，目前都到了逆周期布局的关键点，硅料有望更快确认大底部。锂电池、逆变器等中下游分化持续在加大，重视在产品、渠道等有优势的公司，尤其是在海外。
新能源汽车产业链核心观点：下游新周期有望开启
1）碳酸锂到达关键大底部区间，重视产业链龙头变化与机会。据近日报道，宁德时代可能暂停江西锂云母业务，高成本供给端有望持续优化。比亚迪年产3万吨碳酸锂项目（南京东部新城）近日投产。中国五矿入主盐湖股份，盐湖锂资源龙头有望进一步整合加速发展。
2）电池环节分化继续，海外格局有望进一步明晰。近日，欧洲本土电池企业Northvolt宣布，计划裁员、推迟产能建设，以渡过困境。美国301关税落地，中国企业有望加速海外拓展；近日，亿纬锂能与AESI（美国储能解决方案提供商）签订19.5GWh铁锂电池供货协议。
光伏产业链核心观点：中期底部将很快到来
1）产业链供给端持续优化，硅料实现价格回升。继硅片企业联合挺价后，上游硅料报价小幅回升，同时近期签约订单价格中枢有望持续上升。随着供给收紧持续与终端排产小幅提升，短期去库有望持续，短期产业链报价有望持续小幅修复，具有成本、管理、品牌等优势的龙头企业有望率先摆脱现金流困境。
2）美国301法案提升美国市场壁垒，利好出海领先企业。近日美国301关税落地，其中对光伏电池、组件税率确定从25%调整至50％，实施时间9月27日起。值得注意的是，本次301关税的规范产品额外新增了中国出口的多晶硅与单晶硅片，征收税率为50%，并预计2025年1月1日起开始实施（目前在征求公众意见阶段）。随着中国企业出海进程加速，东南亚、中东、美洲等区域产能有望持续巩固中国光伏企业全球竞争力，美国301更多是针对中国本土产能，后续将凸显出海领先企业的优势。
风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机
1）重视龙头在海风、海外的拓展。中天科技海缆拟中标海风项目（国信大丰、3.85亿元）。大金重工在西班牙共建浮式海风供应链。
2）近期国内海缆招标节奏明显加快，后续青洲五、七等项目值得期待。
山东半岛北L、阳江帆石一等项目海缆招标不断落地。
周观点：
（一）新能源汽车：8月欧洲电动车销量同环比下降，美国同环比略增
新能源车本周我们的观点如下：
8月欧洲电动车销量同环比下降，美国同环比略增。8月欧洲主要国家（八国）新能源车销量合计12万辆，环比-21%，同比-14%，渗透率22%：
1）德国：8月电动车注册4.1万辆，同比-36%，环比-11%，渗透率21%，环比+1.4pct；
2）法国：8月电动车注册2.0万辆，同比-36%，环比-26%，渗透率22%，环比+1.6pct；
3）英国：8月电动车注册2.5万辆，同比-28%，环比-38%，渗透率30%，环比+2.0pct；
4）意大利：8月电动车注册0.5万辆，同比-47%，环比-45%，渗透率7%，环比-0pct；
5）西班牙：8月电动车注册0.6万辆，同比-35%，环比-33%，渗透率10%，环比+0.8pct；
6）挪威：8月电动车注册1.1万辆，同比+57%，环比+75%，渗透率96%，环比+1.5pct；
7）瑞典：8月电动车注册1.1万辆，同比+3%，环比+9%，渗透率56%，环比-3.7pct；
8）葡萄牙：8月电动车注册0.4万辆，同比-21%，环比-49%，渗透率30%，环比-18.5pct。
8月美国电动车注册12.9万辆，同比+2%，环比+5%，渗透率9.6%，环比-0%。
产业链受益标的：
1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
（二）光伏：产业链报价回升，美国301法案垒高美国市场壁垒光伏行业本周我们的观点如下：
供给收缩持续，产业链报价有望小幅回升。继硅片企业联合挺价后，上游硅料报价小幅回升，同时近期签约订单价格中枢有望持续上升。随着供给收紧持续与终端排产小幅提升，短期去库有望持续，短期产业链报价有望持续小幅修复，具有成本、管理、品牌等优势的龙头企业有望率先摆脱现金流困境。
美国301法案垒高美国市场壁垒，出海进程持续推进。2024年9月13日，美国政府调整对中国301关税的政策内容，其中对光伏电池、组件税率与五月公布的行政复审结果相同，确定从25%调整至50％，但实施时间则从原先的8月1日延后至9月27日起。值得注意的是，本次301关税的规范产品额外新增了中国出口的多晶硅与单晶硅片，征收税率为50%，并预计2025年1月1日起开始实施。随着中国企业出海进程加速，东南亚、中东、美洲等区域产能有望持续巩固中国光伏企业全球竞争力，美国301更多是针对中国本土产能，随着中国企业海外产能区域加速落地，301法案对中国企业竞争力影响有限。产业链相关标的：
1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。
2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等
（三）风电：近期海缆招标节奏明显加快，重磅项目海缆招标在即风电行业本周我们的观点如下：
近期海缆招标节奏明显加快。
1）9月14日，华能山东半岛北L场址海上风电项目（504MW）220kV、66kV及附属设备招标，220kV海缆长度为89.6km*2=179.2km。根据此前220kV海缆敷设施工招标公告，2025年4月初开始220kV海缆敷设，2025年5月底完成敷设。
2）9月12日，中广核阳江帆石一海上风电场项目（1000MW）首回500kV海缆及敷设招标，计划交货日期为2025年4月1日。帆石一采用500kV交流送出，2回送出缆总长度约152km。
3）9月9日，嵊泗3#、4#海上风电场项目（408MW）220kV、66kV海缆招标。
2024年上半年海缆招标量较少，只有4个项目共计2.25GW项目；但进入下半年以来招标节奏明显加快：1）7月0.20GW项目招标（华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程项目220kV海缆）；2）8月1.55GW项目（国信大丰850MW海风项目66kV海缆&华润连江外海700MW项目220kV、66kV海缆）；3）9月1.91GW项目。2024下半年以来已有6个海风项目共3.67GW进行海缆招标。
多个重磅项目海缆招标在即。
目前多个海风项目进展积极：1）广东23年竞配的7GW海风项目已有3个进行风机招标；2）9月14日，青洲五、七海缆集中送出工程项目（海域部分）环评文件进行审查公示；3）9月9日，阳江三山岛海上风电柔直输电工程（海上工程）施工招标；4）8月29日，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程核准。这些项目预计将在2025年或者2026年建成并网，因此有望在2024年底之前或者2025年初进行海缆招标。
投资建议：持续看好海缆环节，东方电缆等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：美国发布301关税最终措施，电动汽车电池和关键矿物的关税提高至25%
新能源汽车公司层面：百嘉达成为EESL的合格供应商，提供铜箔产品
光伏行业层面：我国首个清洁煤电+平价光伏协同项目试运行
光伏公司层面：林洋能源发布关于控股股东增持计划实施完成的公告风电行业层面：多个海上风电项目招投标
风电公司层面：无
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
