政策助力建材行业底部反弹，长三角水泥价格迎来大幅上涨！
投资要点
节前一周重点事件及观点：1）地产新政多箭齐发，望促预期止跌回稳。9月末，从中央政治局会议定调促进房地产市场止跌回稳，再到一线城市进一步放松购房政策，“四限”政策持续优化调整，此轮新政从出台节奏非常之快，体现出力度背后的态度极为积极，本次政治局会议首次提及“要促进房地产市场止跌回稳”，从过往的过程和措施控制，转向明确的“止跌回稳”结果控制，这也意味着在地产企稳之前，改善性政策有望会持续出台。同时，会议提出对商品房建设要“严控增量、优化库存、提高质量”，较此前表述“控制增量”相比更加重视对于去库存的力度和节奏。2）长三角第五轮提价幅度超预期，吹响进攻号角。据数字水泥网，沿江区域自9月27日起，上调沿江熟料涨价100元/吨，同期安徽、浙江、江苏、四川、重庆、湖北等多区域水泥企业通知上调水泥价格30-100元/吨。此外，沿江企业计划加大错峰生产力度，9月27日至10月31日生产线停产12天，减产幅度35%（安徽沿江日均减产不少于4.5万吨/天）。本轮为年内第五轮推涨，且是常态化错峰下的首次旺季错峰生产背景下，我们判断执行效果有望超预期。本次企业态度更为坚决，计划减产天数超过7-8月单月10天水平。综合来看，当前供需端均较前几次更有利于复价执行。
品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。24Q2在需求下行、竞争加剧背景下，C端优势企业保持较好相对韧性；板块盈利水平表现为同比下滑、环比改善，背后或主要来自渠道结构优化、内部成本挖潜以及原料成本的下行。24H1企业主动降低应收款风险敞口，板块应收款项占营收比重同比下降，此外，行业集中坏账减值风险影响逐步消退。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款风险，我们推荐伟星新材、北新建材、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、亚士创能、箭牌家居。
水泥复价持续推进，静待板块及龙头估值+业绩修复。截至9月30日水泥（申万）及海螺水泥PB分别为0.75X、0.71X，分别处历史2.76%、5.03%分位。节前一周全国水泥市场价格环比大幅上涨1.2%。价格上涨区域有福建、江西、山东、广东、重庆和陕西，幅度15-30元/吨；推涨地区主要是长三角，水泥和熟料公布幅度均为100元/吨；价格回落地区为安徽和湖南，幅度20元/吨。9月底，随着高温和降雨天气消退，下游市场需求有所恢复，全国重点地区水泥企业出货率为51.7%，较前一周增加约3个百分点。价格方面，由于市场即将进入四季度最后需求期，而大部分地区水泥价格仍然处于较低水平，企业亏损经营，为了扭亏为盈，在主导企业引领下，多地再次开启大幅推涨的行情。在行业加大自律减产力度背景下，24H2水泥基本面望好于预期，当前节点海螺、华新等价值龙头处基本面和估值面底部，性价比凸显，看好成为下阶段修复行情主力，推荐重点布局。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、华润建材科技。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，推荐龙头α突出的苏博特，建议关注垒知集团。
玻纤：行业发展进入新常态。节前一周缠绕直接纱2400tex均价3605元/吨（环比-10，同比+175）；电子纱G75均价9200元/吨（环比持平，同比+1300）；电子布主流报价3.9-4.1元/米（环比持平）。展望全年，我们预计24年粗纱供给增速约4.1%，电子纱新增供给约-0.4%，需求稳健增长，预计24行业供需有所改善。从需求端来看，预计24年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，8月末行业库存74.5万吨，环比+4.1%。3月末、4月中旬粗纱、电子纱分别开启复价，目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤，建议关注国际复材。
药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也推荐自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期，详见我们2月6日发布的《中硼硅药玻龙头加速成长，模制瓶扩张突破在即》。
浮法玻璃供需矛盾仍存，静待冷修出清。节前一周玻璃价格下行、库存环比略降：节前一周浮法玻璃均价1177元/吨（周环比-62），周末行业库存6381万重箱（周环比-183），玻璃在产产能16.4万t/d（周环比-0.31）。节前一周浮法白玻主流累计下跌1-4元/重量箱不等，周中零星企业存涨价计划，但落实情况有限。需求端，局部中大型加工厂订单较前期有所改善，叠加期盘提振使得投机需求增加，多区域样本企业日度产销处平衡值以上。供应端，产能、库存高位有降，供应端压力稍有缓解。当前二、三线生产企业基本陷入亏损，24Q4产线存在出清基础，行业仍静待供需格局改善。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。
光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。节前一周3.2/2.0mm镀膜主流报价21.5/12.5元/平（周环比持平）；在产产能10.5万t/d（环比-0.07）。供给新增放缓+需求增长，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团（23年毛利率跻身龙头水平且还有提升空间，24年产能继续稳步释放），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。
陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，下游应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，推荐鲁阳节能。
安全建材板块持续推荐青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。
工业涂料：持续推荐麦加芯彩，关注松井股份。麦加芯彩：目前已成为国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。
风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。
