通信市场回暖，通信板块投资攻略：如何把握这波反弹机遇？
投资要点
政策支持下A股迎来普涨行情，通信行业指数基本持平沪深300。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会主要负责人介绍了金融支持经济高质量发展有关情况。多项重磅政策同时推出，以进一步支持经济稳增长。9月26日，中共中央政治局召开会议。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度；要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债；要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳。随着政策支持力度扩大，A股市场迎来普涨行情。2024/09/24-2024/09/30期间（以9月23日/9月30日收盘价计算），上证指数+21.37%、深证成指+30.26%、沪深300+25.06%、创业板指+42.12%、科创50+35.66%、通信一级（申万）+25.05%。个股方面，坤恒顺维、朗威股份、宜通世纪、有方科技、移为通信录得涨幅榜前五，分别+54.00%、+52.84%、+51.96%、+47.29%、46.77%；大唐电信、鼎信通信、东方通信、中国移动、东信和平录得涨幅榜后五（剔除ST等个股），分别-5.29%、-3.21%、4.97%、8.56%、9.08%。上涨幅度基本服从创业板、科创板高于上证、深证指数；此外，大唐电信因前期上涨过多此间有回调；中国移动等红利资产属性此间涨幅较少，但依然录得正收益回报。
选股思路（一）：AI算力高景气度持续，优选龙头企业次选弹性标的。北美云厂商资本开支预计持续乐观，英伟达GB200过程偶有波折，但AI芯片迭代加快趋势不变。10月5日，Meta版Sora-MovieGen抢先上线，Meta将其称为“迄今最先进的媒体基础模型”。MovieGenVideo，是一个30B参数的Transformer模型，可以从单个文本提示，生成高质量的高清图像和视频，视频为1080P、16秒、每秒16帧。一同推出的还有MovieGenAudio。这是一个13B参数的Transformer模型。通过视频输入和文本提示，它就可以可控性生成和视频同步的高保真音频，时长最长45秒。随着近期GPT-o1、MovieGen推出，优秀甚至爆款AI应用有望加快推出。同时，LightCounting指出电信光模块市场有复苏迹象。LightCounting认为，电信领域的光模块市场需求虽然仍然不足，但有复苏的迹象，预计2024年下半年的需求将趋于稳定。电信设备供应商的总收入同比下降6%，但环比增长14%。叠加AI算力带来的高端数通光模块持续放量，我们预计头部光模块企业业绩有望持续环比提升，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信。上游光器件厂商有望同时受益，建议关注源杰科技、太辰光等。此外，二、三线光模块厂商或将受益于头部订单溢出。
选股思路（二）：光电海缆景气度复苏，其较低估值具备优势。海风海缆方面，近期，阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目核准批复，主要建设一座海上升压站、一座中间补偿站、2回500kV送出海缆及一座陆上集控中心；海风海缆景气度持续复苏。我们认为海风延期项目或将在2025年迎来集中并网潮，海缆等环节或将迎来确定性确收；后续持续重点关注江苏、广东等项目进展情况。光纤光缆方面，我们认为随着AI算力网络/国家八大算力枢纽建设，光纤光缆需求有望逐步释放。同时我们分析以中国移动为代表的运营商普通光纤光缆招投标情况：2018-2024年期间，移动普通光缆使用量共计分批招标5次，光缆实际使用年限为6年。在单价及年均使用量上，第五次招采标单价/年均使用量均有企稳回升态势。当前，随着国家算力枢纽之间互联及DCI直连需求释放，同时叠加低空经济拉动的5G-A建设需求加大，光纤光缆景气度有望企稳回升。此外，超低损光纤主要适用于长距离和大容量数据的传输，是未来AI互联的主要选择；而特种光纤未来也有望随着各特定垂直行业发展而增加需求。因此，未来光缆在单价/均价上或有所提升。建议重点关注亨通光电/中天科技/长飞光纤。
选股思路（三）：通信二级子行业龙头，估值业绩有望迎来双修复。在整体行情普涨下，我们认为除了光模块等已持续验证的高景气度方向外，通信行业二级子领域龙头公司均有望迎来较强修复。1）AI算力上下游产业链龙头公司，如ICT设备商中兴通讯、紫光股份；交换芯片商盛科通信；AI液冷英维克；AI数据中心润泽科技、宝信软件等。2）卫星互联网&北斗产业链龙头公司，如卫星互联网通信载荷商上海瀚讯；北斗应用厂商华测导航等。在后续行情演绎下，我们认为可分为大致2个阶段。阶段一：为估值普遍修复期，此间龙头公司有望迎来较强涨幅，尤其前期跌幅较深个股。阶段二：为政策驱动下的基本面改善期间，此间龙头公司EPS有望迎来率先修复。此外，短期内卫星互联网相关驱动因子较多：如8月28日，Starlink发射了又一批13颗手机直连卫星，D2C卫星在轨数量达到142颗；2024无线电技术与应用发展论坛上，上海垣信公布了其手机直连卫星的技术方案。下半年，我们认为GW及G60或仍有相关发射计划，其发射节奏及规模建议短期内可重点关注追踪。
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投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技；ICT设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等。
风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时风险等。
