9月社零总额同比增长3.2%超预期，可选品恢复得益于以旧换新补贴政策，商贸零售业周报解析！
投资要点（文中“本周”指2024-10-14至2024-10-20）
事件：10月18日，国家统计局发布9月社零数据。9月，我国社零总额同比增长3.2%（前值为2.1%）。9月社零增速高于wind一致预测的2.3%，这是自2024年1~2月以来首次高于wind一致预测。2024年9月也是最近一年以来，社零总额超预期幅度最大的单月。
9月社零增速超预期主要受益于各地推出的家电、数码产品补贴政策：家电类/通讯器材类产品限额以上零售额同比增长20.5%/12.3%。7月底《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》印发以来，各地的补贴和以旧换新政策陆续落地，如9月14日河北商务厅等8部门发布《河北省2024年家装以旧换新工作方案》、9月5日《深圳超长期特别国债资金加力支持消费品以旧换新政策实施方案》等。
分渠道看：1）9月网上实物商品零售额为1.06万亿元，同比+6.4%（前值为+6.4%）。由于2024年双11大促提前到10月14日，或一定程度上影响9月的线上销售额。2）推算线下社零总额为3.05万亿元，同比+2.1%（前值为+1.4%）。
分消费类型看：受益于以旧换新等补贴政策，商品零售表现较好。9月商品零售额同比+3.3%（前值为+1.9%），受益于以旧换新等补贴政策，商品零售表现较好；餐饮收入同比+3.1%（前值为+3.3%），2024Q3餐饮收入月度同比增速均在3.0%~3.3%范围，慢于1-6月累计增速的7.9%。
分品类看：
必选消费有所走弱，粮油食品仍然增速较快：9月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+11.1%/-0.7%/-0.7%/+3.0%/+5.4%，饮料、烟酒出现负增长，表现偏弱。
可选品：受益于补贴的品类表现较好，其余品类整体弱势复苏。2024年9月家电、文化办公、通讯器材类同比+20.5%/+10.0%/+12.3%，均表现较好，我们认为主要受益于以旧换新等补贴政策。服装鞋帽、化妆品、金银珠宝类同比-0.4%/-4.5%/-7.8%，整体仍然偏弱势，但相比8月而言已有所恢复。
投资建议：看好后续补贴和刺激政策进一步促进消费复苏。建议优选“两低一强一硬”的消费品投资赛道和标的。①“两低”指位置低、估值低：建议关注黄金珠宝赛道，推荐老凤祥等。②“一强”指基本面&供需关系强，建议关注消费品出口&教育赛道，推荐小商品城、安克创新、名创优品、学大教育等。③“一硬”指现金流&经营壁垒硬，建议关注景区赛道&黄金珠宝领域，推荐老凤祥等。
风险提示：消费需求波动，行业竞争加剧，地缘影响出口等。
