2024年三季度轻工制造行业业绩承压分析：出口稳健需求回暖，行业前景展望揭秘
投资要点：
轻工制造行业：2024年前三季度，行业合计实现营收4546.04亿元，同比+2.14%，相比去年同期由负转正，实现归母净利润228.02亿元，同比-5.12%，相比去年同期降幅收窄，收入及利润情况均有所改善。单看24Q3，实现营业收入1579.83亿元，同比-1.00%，收入略有下降，实现归母净利润68.31亿元，同比-30.32%，呈现明显下滑。前三季度各二级子行业收入均实现不同程度增长，造纸及其他轻工利润实现增长；24Q3仅其他轻工和包装印刷收入增长，利润方面仅其他轻工实现增长。前三季度行业毛利率、净利率均出现小幅下滑，24Q3下滑幅度加大。
造纸：2024年前三季度造纸行业收入稳中有增，业绩改善明显，但24Q3由于成本攀升导致业绩承压，盈利能力下滑；按细分纸种来看，卫生护理用纸及特种纸公司的收入及业绩表现好于包装纸和文化纸；进入24Q4，生产成本随浆价回落将有所下降，叠加政策带动消费预期改善，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升。
家居：2024年前三季度家居行业收入稳中略升，业绩出现下滑，由于地产各项数据承压和消费复苏不及预期，24Q3收入及利润均出现下滑；2024年9月国家加码发布地产政策修复市场信心，部分城市商品房网签成交量出现不同程度好转，地产有望止跌企稳；另外国家加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费也有望增长；家居板块存在地产与消费的双重改善预期，估值开启修复。
出口链：2024年前三季度轻工出口企业收入双位数增长，利润也呈现个位数增长，24Q3仍然保持增长趋势，在出口景气度较好的背景下，轻工出口企业情况明显优于行业整体；海运费走高及汇兑收益下降对企业盈利能力产生一定影响，海运费自7月末开始回落，预计未来运力增加改善供需关系，海运费将回落，企业成本改善将带动利润端回升；另外随着美联储降息开启，出口景气度有望维持。
投资建议：维持行业“同步大市”投资评级。造纸板块建议关注具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业以及特种纸企业仙鹤股份、华旺科技。家居板块建议关注相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。出口链建议关注受益于外需提升的企业包括致欧科技、乐歌股份。
风险提示：房地产景气度不及预期的风险；消费需求不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；海外需求不及预期的风险；汇率及海运费大幅波动的风险。
