中国食品饮料行业：政策红利加速释放，消费潜力长期看涨，值得持续关注！
需求：9月重点跟踪的8个行业中3个增速加快或降幅收窄，5个行业增速下滑。本月没有实现双位数增长的行业；增长的行业包括次高端以及上白酒、速冻食品、餐饮、调味品、软饮料和啤酒；大众及以下白酒和乳制品负增长。与上月相比，3个增速加快或降幅收窄，5个行业增速下滑。由于去年下半年基数降低，同比增速可能改善，但消费需求依然偏弱，中秋节效应不明显，预计国庆节有所改善。
成本：棕榈油和蔬菜继续涨价，包材价格止跌企稳。9月速冻食品/乳制品/方便面/调味品/软饮料/啤酒现货成本指数变动+0.8%/-1.0%/-1.1%/-2.5%/-3.2%/-5.0%，期货成本指数变动+1.5%/-1.0%/+1.6%/+0.9%/+1.2%/+1.2%。具体来看，玻璃、塑料现货价格领跌，本月分别跌13.8%/7.1%。本月包材期货价格多数反弹。直接原材料中，本月棕榈油和蔬菜继续领涨，现货价格较月初涨5.6%/5.6%。原奶价格继续下跌，较月初跌1.0%，同比跌15.8%。
资金：港股通持续净流入，食饮港股通占比上升。截至9月30日，港股通资金当月净流入385.29亿元（上月净流入384.45亿元），必需消费板块市值占比为5.02%，较上月上升0.35pct。子版块中食品添加剂行业港股通占比为12.26%，较月初增持0.51pct；乳制品港股通市值占比为11.03%，排名次之；港股通持股占比靠后的子行业分别为酒精饮料（7.24%）、包装食品（2.20%）和非酒精饮料（1.61%）。
估值：A股港股行业估值大幅反弹。A股食品饮料的PE历史分位数为25%（24.2x），较上月末提升12pct，子行业分位较低的是为啤酒（5%，26.6x）、乳品（6%，19.3x）、调味发酵品（14%，30.5x）。H股必需性消费行业PE历史分位数为40%（19.3x），分位数较上月末提升40pct，子行业分位数较低的是农产品（3%，11.1x）、禽畜肉类（5%，11.6x）、酒精饮料（8%，20.3x）。美股日常消费品的PE历史分位数为99%（25.9x），较上月末上升1pct，子行业分位较低的是葡萄酒（24%，20.1x）、烟草（27%，14.6x）、啤酒（35%，19.0x）。
建议：政策红利提前兑现，消费值得长期持有。我们在8月投资月报《用贪婪迎接“恐惧时刻”》中提出：“A、H消费行业指数均连续下跌了4年，且近期又经历一波较快下跌。公司股价、市场预期、估值水平、机构持仓等指标均处于近几年甚至十几年来最低水平。投资消费股的风险已然明显降低。从积极方面看，必需性消费复苏虽然滞后于经济复苏，但其必需性特征意味着即使业绩不佳，更多表现为增速放缓或者小幅下滑，连续下滑或大幅下滑概率较低。另一方面，A、H必需性消费品公司股息率越来越有吸引力，且有可能进一步提高分红率，在目前全球央行普遍降息的背景下，高股息标的有望长期受益。港股通资金持续流入或可见一斑。综上所述，我们短期谨慎，中长期乐观，建议长线资金积极配置两市消费龙头公司。”目前来看，这些观点无需变化。考虑到近期股市大涨主要是政策面和资金面驱动的估值修复行情，重点行业为乳制品、白酒、软饮料、啤酒，继续关注龙头公司，如蒙牛乳业、伊利股份、中国飞鹤、贵州茅台、五粮液、康师傅、统一企业。其他消费行业标的，建议关注中国中免、小商品城、安踏体育、海澜之家、TCL电子、雅迪控股、牧原股份等，详见投资建议部分。
风险提示：消费恢复不及预期，原材料价格反弹，人民币明显贬值。
