《铁合金市场旺季收尾：需求微弱下滑，焦点转向政策新动向》
投资要点：
锰硅
1）外矿：9月锰矿进口数量为273万吨，环比+4.56%/同比-10.29%；1-9月锰矿累计进口数量为2166万吨，累计同比-7.3%
2）产量：9月锰硅产量75.61万吨，环比-10.73%/同比-27.06%；1-9月锰硅累计产量763.89万吨，累计同比-10.68%。
3）进口：9月锰硅进口数量为5,444吨，环比+349.16%/同比+215.89%；1-9月锰硅累计进口数量为2.25万吨，累计同比+166.58%。
4）出口：9月锰硅出口数量为5,002吨，环比+173.01%/同比-0.69%；1-9月锰硅累计出口数量为3.13万吨，累计同比+0.05%。
硅铁
1）产量：9月硅铁产量46.1万吨，环比+0.28%/同比+0.17%；1-9月硅铁累计产量407.3万吨，累计同比+0.3%。
2）进口：9月硅铁进口数量为0.91万吨，环比+13.09%/同比+130.85%；1-9月硅铁累计进口数量为4.06万吨，累计同比+2.78%。
3）出口：9月硅铁出口数量为3.78吨，环比-9.23%/同比+32.53%；1-9月硅铁累计出口数量为33.39万吨，累计同比+5.39%。
钒铁
1）五氧化二钒：9月五氧化二钒产量为11,429吨，环比-0.27%/同比+10.81%；1-9月五氧化二钒累计产量为9.58万吨，累计同比+2.37%。
2）钒铁：9月钒铁产量3,200吨，环比-4.9%/同比-1.84%；1-9月钒铁累计产量2.91万吨，累计同比+12.05%。
钢铁
1）粗钢：9月粗钢产量7,707万吨，环比-85万吨/-1.1%，同比-504万吨/-6.1%；1-9月粗钢累计产量76,848万吨，同比-2,659万吨/-3.6%。
投资策略
回顾：1）锰硅：由于行业亏损导致开工率不足，锰硅供应下降；需求端旺季成色不佳，钢厂复产偏缓，供需双弱整体偏紧。2）硅铁：行业利润空间收窄，生产积极性一般，产量整体维持；需求端钢厂复产偏缓，供需基本面有所走弱，库存逐渐累积。3）钒铁：行业利润保持稳定，供需均有所收缩。
展望：10月预期改善，钢价重心开始上移，叠加旺季需求持续改善，带动合金价格上行。当前旺季进入尾声，下游钢材消费开始见顶回落，铁水继续复产空间有限，钢材基本面压力开始出现，钢厂仍然对上游原料维持刚需采购，铁合金需求边际走弱。随着重要会议临近，围绕政策的出台市场博弈正在加大，保持关注后续政策出台。
投资建议
政策释放强信号，四季度或进入强预期和弱现实的博弈。建议关注：1)硅铁:鄂尔多斯；2)钒铁:钒钛股份；3)石墨电极：方大炭素；4）钨：中钨高新、厦门钨业、章源钨业；5）钼：金钼股份。
风险提示
控产限产力度超预期；用钢消费不及预期；外矿发运不及预期。
