11月银行业业绩增速回升，聚焦政策效能动态！
投资要点：
10月，申万银行录得涨跌幅-2.51%，跑输上证指数0.81pct.，跑赢沪深300指数0.65pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第23位。
板块估值下行。截至10月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.79X，较上月末下降-0.18X，相比A股估值折价68.24%；板块整体市净率0.69X，较上月末略降-0.01X，相比A股估值折价59.53%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.68%、1.90%、1.93%，较9月末分别上升/下降了-17BP/2BP/2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.78%、2.00%、2.06%，较9月末分别上升/下降了-15BP/-3BP/-5BP。
理财产品预期年收益率同比下行。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中4个月、6个月收益率降幅最大，分别下降61BP、51BP。
同业拆借利率下行。10月份，同业拆借加权平均利率为1.59%，环比下降18BP，同比下降33BP。环比来看，除90天、6个月上升外，其余期限均下降，其中9个月期利率降幅最大，降幅均为17BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中9个月、1年期限利率同比降幅最大，分别下降了0.88pct.、0.80pct.。
投资建议：10月LPR和存款挂牌利率接连下调，前者对净息差拖累和后者的提振再次形成对冲，呵护银行合理利润空间。展望全年业绩，我们预计银行业净息差稳中略降，资产质量整体稳健，手续费收入受财富管理业务拖累继续承压，但债券交易将支撑其他非息收入增长。随着地方化债推进、专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调及一揽子地产政策等落地见效，有望带动社融信贷改善，并缓释银行业资产质量压力，支撑行业基本面回升向好。个股选择上，受益于高股息和避险情绪，当前板块个股估值溢价相对均衡，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
