2024Q3业绩稳健增长，市场韧性十足，蓄势待发迎气价回暖新机遇
杭氧股份（股票代码：002430）
主要观点：
事件概览
杭氧股份于2024年10月29日公布了2024年三季度的业绩报告：报告期内，公司实现营业收入103.53亿元，同比增长5.85%；归属于母公司的净利润为6.75亿元，同比下降20.86%；毛利率为20.41%，较去年同期下降3.86个百分点；归属于母公司的净利率为6.52%，较去年同期下降2.18个百分点。营收虽有所增长，但受气体价格波动影响，利润有所下降，整体业绩符合市场预期。
在2024年第三季度，公司营业收入达到36.3亿元，同比增长8.66%，环比增长5.94%；归属于母公司的净利润为2.4亿元，同比下降26.99%，环比增长2.13%；毛利率为19.85%，同比下降4.54个百分点，净利率为6.57%，同比下降3.21个百分点，展现了公司的业绩韧性。
截至2024年三季度末，公司存货为20.40亿元，较二季度末下降7.57%；合同负债为32.09亿元，较二季度末增长9.11%；经营活动产生的现金流量净额为1.97亿元，环比下降39.37%。根据公司半年报，2024年上半年，公司设备累计订货额达到37.81亿元，在手订单充足。
静候气体价格回升，海外拓展持续深入
随着氧氮氩零售气价的上涨，有望提高公司的气体盈利能力。据卓创资讯数据，10月氧氮氩价格环比上涨，市场交易活跃度提升，加之钢厂用氧需求增加，多地批量采购，以及检修和补库等因素，氧氮氩市场交易状况好转。截至10月29日，液氧月均价为380元/吨，环比上涨3%；液氮产品月均价为435元/吨，较上月均价上涨2.4%；液氩月均价为647元/吨，环比上涨3.85%，同比降低42.69%。
公司海外拓展持续深入。公司成立了海外业务单元，整合了设备出口和气体境外投资团队的资源。公司将持续提升国际化经营能力，并通过建立专业化外贸团队，加大境外市场开拓力度。2024年上半年，公司设备销售外贸订单金额和订单占比均已超过去年，主要出口国家包括印度、墨西哥和中东等。
投资建议
鉴于下游需求的影响，我们对公司的盈利预测进行了小幅下调。预计公司2024-2026年的营业收入分别为148.66/180.66/211.12亿元（调整前为150.09/181.61/212.28亿元），归属于母公司的净利润分别为10.45/13.40/15.11亿元（调整前为11.43/14.08/15.93亿元）。以当前总股本9.84亿股计算，摊薄每股收益（EPS）为1.1/1.4/1.5元。公司当前股价对应的2024-2026年预测EPS的市盈率分别为25/19/17倍。考虑到公司作为空分设备和气体运营的领先企业，其优势产品巩固了业绩基础，品类及模式上的拓展带来了成长空间，我们维持“买入”评级。
风险提示
1）关键技术和人才流失风险；2）公司气体业务进展不及预期；3）行业竞争加剧；4）气体价格大幅波动风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
