"金价回调压力大，氧化铝逆势狂飙！2024年11月4日-8日有色金属周报解读"
投资要点：
贵金属板块：特朗普胜选和美联储降息25BP如期落地，美元强势，金价承压回调。伦敦现货黄金下跌1.94%、上期所黄金下跌2.26%、沪金持仓量上涨1.89%，伦敦现货白银下跌3.81%、上期所白银下跌2.56%、沪银持仓量下跌1.59%，钯金下跌10.04%，铂金下跌1.69%。本周特朗普胜选，特朗普在经济政策方面主张“减税+关税”的政策组合，对应更高的经济增长、债务增长和通胀前景，支撑美债收益率上行，美元走强，金价承压回调。另一方面，我们认为短期金价的回调与前期“特朗普交易”的利好兑现也有关。美联储11月议息会议如期降息25BP，但是在会议声明中删除了有关通胀目标“更大信心”和“进一步进展”的说法，体现出对通胀的隐忧。短期看，美国大选和美联储11月议息会议均已落地，后续市场交易的重心或重新回归就业和通胀指引下的降息预期。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。
铜板块：国内政策预期引领波动，库存持续去化，铜价震荡。本周伦铜下跌1.07%，沪铜上涨0.76%；伦铜库存上涨0.38%，沪铜库存下跌8.85%。冶炼费11.2美元/吨；硫酸价格下跌0.48%，铜冶炼毛利为-1088元/吨，亏损扩大。宏观方面，本周铜价在特朗普胜选和国内政策预期下震荡。基本面方面，铜下游开工回升，国内库存大幅去化。本周电解铜杆开工率76.03%，环比提升1.91pct。本周沪铜库存13.97万吨，环降8.85%，伦铜库存27.24万吨，环升0.38%，smm社会库存19.25万吨，环降8.25%。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。
铝板块：供给端持续紧缺，氧化铝价格持续大涨。本周伦铝下跌0.26%，沪铝上涨4.26%；库存方面，伦铝库存下跌0.58%、沪铝库存下跌2.01%，现货库存下跌5.70%；原料方面，本周氧化铝价格上涨5.71%，阳极价格持平，铝企毛利上涨31.13%至1743元/吨。铝土矿供给今年以来持续紧张，国产矿供应尚未出现明显好转，进口铝土矿受几内亚雨季影响。短期内氧化铝基本面仍呈现供应偏紧状态，部分现货价格成交达到5500元/吨。后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投产能放量节奏。建议关注氧化铝自给率高企业：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。
小金属板块：小金属价格跟踪：锰矿/钨精矿/硅锰上涨2.33%/1.06%/1.05%，镁锭/钛白粉/铟/锑精矿/五氧化二钒下跌0.42%/0.99%/1.50%/2.42%/3.14%。本周小金属价格涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。
风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。
