计算机行业深度解析：安防变革新篇章，万亿蓝海市场供需共舞！
安防是周期行业吗？——弱周期科技行业十五年间持续正增长，向数字化转型演进实现供需共振。我们认为，周期性科技行业在供给端一般体现为标品的大规模出货；需求端一般表现为相对明确且集中的一到数个应用场景，甚至少数在供需两端呈现出1V1属性，当渗透率尚在成长期，一般具有阶段性较好的增长，而进入成熟期，若没能寻找到新的大颗粒应用场景或面向既有场景提供新品类，则容易出现供需失衡，在时间轴上呈现出明显的波峰波谷。而弱周期性科技行业则通常在供给端体现为非标准化产品的多品种、小批量柔性出货，需求端体现为订单颗粒度较细的碎片化需求，随着时间的推移，呈现出应用场景不断丰富，产品品类不断扩张的特点，因而在时间轴上营收曲线波动相对平滑。我们认为，传统安防为弱周期科技行业，现阶段在向数字化转型的过程中，需求侧的成长驱动来自下游千行百业落地场景延伸与数字化转型背景下的单场景价值量提升共振；供给侧，以海康为代表的行业龙头通过底层感知/认知技术的丰富与强化形成200+软件产品与3万+硬件SKU的庞大产品矩阵，以满足下游场景的多元化需求，形成供需两端不断扩张的N对N属性，虽然这种属性带来跟踪研究上的难度，但却也提供了持续的增长驱动。
为什么安防行业能够出现全球龙头公司？——三重规模效应树立竞争壁垒，市场容量支撑千亿营收。一定时期社会需求的集中爆发往往伴随着一批企业的兴起，过去二十年，以“海大宇”（海康威视/大华股份/宇视科技）为首的厂商抓住社会治安改善带来的安防需求，成长为国内乃至全球市场的安防龙头。据长安事|智安物联网，2023年我国安防市场（产品+运维+工程）规模约在6,528亿元。我们认为，相对于上游软硬件供应与下游渠道与集成环节，中游的安防产品及解决方案环节在不断扩充下游客户与应用场景的过程中受益于三重规模效应，获得了更强的产业链议价权，更容易诞生国际级别的行业龙头公司。具体而言，第一重规模效应来自于产品组件的标准化；第二重规模效应来自同类产品通过搭载不同的软件算法实现多场景间复用，以及依托统一软件架构实现软件算法组件的复用；第三重规模效应来自同类场景的客群扩充拉动同类产品解决方案的批量出货。
数字化转型的空间到底有多大？——千行百业降本增效，2026年市场规模或达万亿。企业在进行数字化转型的过程中，往往会以“降本提效”作为转型效果的主要评估指标。我们通过三类视角测算认为，2026年我国数字化转型市场规模或在万亿级别。1）宏观视角：制造业人员成本优化+生产效率提升反算全行业数字化空间，中性预期下，到2026年，ROI要求50~120%对应数字化转型市场规模约在0.77~1.11万亿。2）中观视角：电力行业智能化投资年均规模或达千亿，若外推至全行业数字化转型，市场规模或达万亿体量。3）微观视角：仅聚焦到基于现有安防业务场景所衍生的数字化转型需求，以普洛斯物流园区数字化改造为例，单场景价值量约有10倍以上提升空间。若进一步聚焦到先行先试的落地业务规模，2023年2,206家营收25+亿元营收上市公司数字化转型支出或达661.8亿元。
投资建议
我们认为，传统安防产业与新兴的数字化转型产业均具有高门槛、碎片化的特点，在安防时代具备更为深厚的技术沉淀、更为丰富的感知产品矩阵、更贴合行业需求的软件及AI应用能力、更丰富的硬件工程化与生产制造经验的行业龙头更有可能占领先机。推荐关注海康威视，大华股份，萤石网络等。
风险提示
国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。
