工程机械三季报大揭秘：内热外冷，国内景气复苏，海外降息助力需求爆发

工程机械企业三季报表现符合预期

2024Q1-Q3工程机械行业实现收入合计约2334亿元，同比+2%，归母净利润合计约212亿元，同比+15.4%；2024Q3实现收入合计约713亿元，同比+3%，归母净利润合计63亿元，同比+29%。2024Q1-Q3工程机械板块景气度逐步回升，我们认为主要原因是国内需求触底回升，龙头海外市占率持续增长；在设备“以旧换新”等政策加持下，2025年下游需求有望持续增长，相关企业业绩有望继续走高。

内销筑底趋势已现，政策有望促进下游需求增长

2024Q1-3我国累计销售挖掘机14.7万台，同比下降0.96%，从2024年4月开始，我国挖掘机单月销量同比增速已转正；国内市场方面，2024Q1-3国内累计销售挖掘机7.4万台，同比增长8.62%。自2021年下半年，我国工程机械行业步入下行周期，2024年在万亿国债推动基建投资落地的背景下，国内市场底部弱回暖；同时如美国约1.2万亿美元的基建法案等各项财政经济刺激政策的出台有望支撑海外工程机械市场需求，随着“一带一路”倡议持续深化拓展，以及俄语区中国品牌加速替代欧美品牌，海外市场仍有增量空间。

投资建议：国内建议关注需求拐点，海外建议关注降息刺激

内销筑底回升，“挖机”内销修复已经扩散到“非挖”产品线，国内需求有望持续回暖；出海逻辑逐渐兑现，国内龙头有望凭借电动化在海外实现弯道超车，海外降息通道开启后需求有望恢复。我们认为2024Q4工程机械板块仍有望实现较好表现，挖掘机等产品国内市场需求好转信号已较明显；主机厂海外市场仍有开拓空间，海外收入有望保持较高增速。建议关注三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等。

风险提示：下游需求不达预期；原材料价格波动风险；国际贸易风险

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