储能企业扬帆出海，24Q3硕果累累：储能行业收获季来袭
报告要点
储能24Q3财报重要变化
1）国内市场竞争烈度持续，逆变器&大储板块24Q3利润同比增速为-7%，但24Q3部分企业海外利润开始兑现。
2）大储企业保持较高资本开支，如科华数据、上能电气、盛弘股份24Q1-3资本开支分别同比增长49%/74%/15%。
产业中观数据
中国储能快速增长态势不变。作为全球最大市场，中国24年1-9月新增装机功率/容量为16.0GW/41.1GWh，同增26%/59%，年底并网高峰即将来临。24年1-9月中国储能招标功率/容量为42.0GW/109.8GWh，同增70%/74%。美国储能不及预期，但压制因素边际减弱。美国24年1-9月新增装机6.64GW，同增52%，增速仍低于EIA预测值。高利率和并网排队是阻碍美国储能增长的两大因素，但我们看到24年不管是美联储开启降息周期，还是FERC发布新的电网规划法案，都代表了边际向好的变化。特朗普当选的确可能造成短期冲击，但长期能源转型趋势不会改变。
欧洲户储摆脱高基数效应，回归平稳。24年1-9月德国新增装机2.97GW，同减16%。欧洲目前装机以户储为主，户储需求与电价和天然气价格高度相关。24Q1-3欧洲户储同比增速分别为-26.1%/-14.5%/-6.0%，Q3逐渐摆脱高基数影响，产业回归平稳发展。
产业未来关注点和机会点
展望25年量增价稳，储能板块有望迎来更显著增长。回顾24年，由于量增价跌，产业总产值其实扩张并不明显。虽然国内装机增速较快，但受碳酸锂降价和激烈竞争的影响，单价大幅下降，对于企业来说，业绩保持稳定已属不易。展望25年，量增价稳，储能相关企业eps有望迎来更显著增长。
海外利润逐步兑现，出海企业业绩有望持续超预期。随着风光渗透率提升，常规调节手段难以完成消纳时，全球对公用事业级的大储需求都将迎来拐点。目前海外大储竞争烈度相对较低，有明显超额利润，如上能电气受益于海外收入增长，24Q3利润同比+93%。随着海外大储项目不断落地，会有更多出海企业业绩有望超预期。
风险提示：
1）宏观经济波动风险；2）地缘因素及逆全球化风险；3）政策变化风险；4）新能源消纳风险；5）原材料价格波动风险。
