双十一狂欢落幕，户外品类领涨轻纺市场，政策催化下内需修复可期！
主要观点
一、行情回顾：本周（2024.11.11-2024.11.15），A股SW纺织服饰行业指数下跌3.38%，轻工制造行业下跌3.68%，而沪深300下跌3.29%，上证指数下跌3.52%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第12位/第17位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：利好政策催化地产回暖叠加以旧换新政策落地见效，家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。
家居板块：以旧换新显著拉动销售增长，10月家具类商品零售总额同增7.4%。据国家统计局数据，2024年1-10月，限额以上家具类/家电类零售额1303/7908亿元，同比+1.9%/+7.8%，其中10月152/993亿元，同比+7.4%/+39.2%。受消费品以旧换新政策带动，叠加国庆假期、双十一大促提前等因素的影响，加之股市、楼市回暖，提振消费者信心。10月份市场销售增速明显回升，商品零售额增长加快，家具类、家电类零售额均实现亮眼增长，我们认为未来伴随市场信心修复，家居板块龙头有望迎来估值修复，建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：造纸行业进入旺季，纸企纷纷上调价格，四季度盈利有望提升。据生意社数据显示，本周瓦楞纸价格仍表现出上行走势。11月14日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2624元/吨，与11月10日均价2616元/吨相比上涨了0.31%。随着瓦楞纸价格的上行，纸板厂订单量持续增加，采购量增多。进入10月，造纸行业再度出现了新一轮涨价潮。11月6日山鹰国际再度发布原纸涨价函，玖龙纸业、理文造纸旗下多个基地亦于近日宣布了价格调涨计划。我们认为随着宏观政策效应的持续释放，经济复苏带动了造纸业景气度回升，造纸行业触底回升，需求逐步复苏中。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。
龙头加速海外产能布局，潜在关税影响预计以短期为主。我们认为伴随国家政策集中发力，我国外贸有望稳健增长。市场对美国大选后潜在的关税问题，我们认为无需过度担忧，短期看中国出口份额或较难被完全替代，长期看龙头出口企业已加速海外产能及供应链布局，匠心家居2019年前瞻布局匠心越南助力产能扩张、降低关税风险；乐歌股份于越南设立制造基地负责外围制造、组装的生产模式；嘉益股份越南生产基地也在稳步建设中，龙头前瞻布局海外产能，未来有望有效抵御关税壁垒影响。
2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。
品牌服饰：天猫双十一66个服饰品牌破亿，持续看好头部服饰品牌。据天猫数据显示，双十一全周期共有7062个服饰品牌成交同比增长翻倍，66个品牌破亿。服饰品牌排行榜中，优衣库、波司登、UR位列服饰店铺销售榜前3；女装榜单中，波司登、优衣库、UR排名前3；男装榜单中，优衣库、波司登、太平鸟男装排名前3。整体对比看，头部服装销量情况较为稳定。服装市场竞争愈发激烈，波司登、海澜之家等服装品牌纷纷转型升级。例如波司登对产品品类进行扩充，满足多场景、跨季节需求，推出防晒、骑行、滑雪及高尔夫等系列。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。
10月体育娱乐用品社零双位数高增，户外品类热度继续高涨。2024年1-10月，限额以上体育娱乐用品零售额1128亿元，同比+11.5%，其中10月136亿元，同比+26.7%，增幅较9月扩大20.5个百分点，实现双位数高增长。双十一收官，多品牌成交额同比超100%。运动品类成增长“翘楚”，户外市场持续释放潜力。分平台看，2024年天猫双十一户外运动品类增长尤为亮眼，斐乐、耐克、阿迪达斯、李宁、安踏等在内的12个运动品牌成交迅速破亿。京东双十一中运动鞋服及专业装备受到消费者的青睐，lululemon、威尔胜等多个品牌成交额同比增长超过100%。分品牌看，双十一期间361度旗下包括飞燃3.5、飞燃3在内的飞燃系列销售额同增59%，全渠道跑鞋尖货销量超30万件。安踏集团双十一全周期内，总成交额超111亿元。安踏、斐乐、迪桑特三大品牌全部进入天猫运动鞋服类目TOP10榜单。建议关注：安踏、李宁、361度等。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
10月纺服社零增速转正，关注纺织制造景气度回升。据国家统计局数据显示，2024年1-10月份，社零总额39.90万亿元，同比+3.5%，限额以上纺服零售额1.16万亿元，同比+1.1%；其中，10月社零总额4.54万亿元，同比+4.8%，增速比上月加快1.6个百分点，限额以上纺服零售额1347亿元，同比+8.0%，增速较上月大幅转正。
3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓或具备成长空间，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等，建议关注跨境出海品牌龙头安克创新。
我国跨境电商点燃外贸发展“新引擎”，10月TikTokShop美国站GMV创新高。2024年10月，我国货物贸易出口额2.19万亿元，同比+11.2%。年底欧美将开启为期一个多月“黑五”购物季，我国的跨境电商商品正迎出货高峰。据在广东广州南沙综合保税区消息，近期已经进入“黑五”备货的旺季，和往年相比2024年的备货时间长、货量大。2024年以来，杭州空港口岸稳定运行的全货机航线达到了16条，航线网络横跨欧美亚，有力支撑出口跨境电商增长。据亿恩数据，2024年10月，TikTokShop美国站的总商品交易额（GMV）达7.93亿美元，环比+14.6%。平台的十大品类合计贡献了5.52亿美元的GMV，环比+18.5%。美容及个护、女装及内衣、健康品类稳居前3，占据了总GMV的39.29%。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。
轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。
跨境电商：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技、安克创新等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。
