政策加码促去产能，光伏行业筑底加速，前景可期！
事件：
2024年11月15日，财政部、税务总局下发的2024年第15号公告《关于调整出口退税政策的公告》信息，自2024年12月1日起实施，将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。
2024年11月20日，工信部对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订，公布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》。新规范提高光伏投资和技术指标门槛，规范光伏产品效率检测，进一步加强质量管理和知识产权保护，引导提升光伏产业绿色发展，加强规范名单的动态管理。
2024年11月20日，中国光伏行业协会公布11月上旬光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据。当前，在各环节不计折旧，硅料、硅片、电池片环节不含增值税的情况下，最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.690元/W。上述成本测算结果并未将折旧纳入，低于实际生产成本，更低于包含三费的全成本；已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本。
2024年11月22日，由中国机电产品进出口商会组织的“光伏行业对外贸易企业自律座谈会”在北京召开。中国机电商会会长张钰晶、商务部对外贸易司二级巡视员（副司级）常晖、中国出口信用保险公司贸易险承保部副总经理赵洋以及来自天合、晶科、隆基、晶澳等22家国内光伏企业的高层代表共50余人出席会议。会议呼吁在当前形势下，光伏上下游企业应精诚合作，加强自律，严防光伏行业“内卷外溢”。参会企业代表建议从政府、行业组织、银行信保等层面提出后续完善差异化出口退税机制、建立黑白名单制度并对合理合规有序布局产能的企业加强信保贷款支持的期望与构想。
点评：
出口退税率下调提升企业成本，加速落后产能淘汰。面临发达国家加征关税预期以及应对外部需求的不确定性，国家通过降低出口退税率来引导企业重视国内市场，调整产业结构。目前我国光伏行业出口占比超过50%，出口退税率的下调导致企业出口成本上升，进一步压缩利润空间。在目前光伏行业产能过剩，产品价格过低，盈利困难的背景下，税率的降低对依靠出口退税补贴的落后产能影响更为明显。因此，该政策有望促使光伏行业淘汰落后产能，加大技术创新和产业升级，推动行业高质量发展。
《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，明显提高行业准入门槛。
新版《规范条件》以“优化布局、调整结构、控制总量、鼓励创新、支持应用”为基本原则，主要从生产布局与项目设立、工艺技术、资源综合利用及能耗、智能制造和绿色制造、环境保护、质量管理和知识产权、安全生产和社会责任七个方面提出要求。值得一提的是，修订《规范条件》根据行业最新技术发展水平和产业发展现状大幅提升产品性能、电耗、水耗等指标要求。其中，新建N型电池、组件效率不低于26%、23.1%；新建和改扩多晶硅建项目还原电耗小于40千瓦时/千克，综合电耗小于53千瓦时/千克；新建和改扩建晶硅电池项目水耗低于360吨/MWp且再生水使用率高于40%；新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为30%。《规范条件》的落实将大幅提升新建项目的准入门槛，减少单纯扩大产能的光伏制造行为，对行业供给端形成明显约束。
2024年国内外光伏新增装机需求速度放缓，但长期发展空间依旧广阔。在国内风光大基地建设逐步实施，分布式光伏并网资源紧缺的背景下，2024年国内光伏市场需求增速有所放缓。具体数据来看，2024Q1-3国内新增光伏装机160.88GW，同比增长24.77%，相对于2023年近150%增速已明显放缓。其中，集中式新增装机75.66GW，分布式85.22GW。根据PVInfolink的统计，前三季度我国累计出口186.77GW光伏组件，同比增长18%，海外需求增速亦呈放缓趋势。但从长期来看，我国建立新型电力系统，海外市场实现清洁能源均有望带来较大的市场空间。
投资建议：维持行业“强于大市”投资评级。目前产能过剩导致的企业盈利困难在各公司三季度报表已有充分体现，且四季度光伏企业盈利继续不乐观。考虑到部分环节面临亏现金流局面、企业开工率下调以及供给端系列政策出台，预计落后产能淘汰将会加速，行业供需平衡将逐步趋于改善。龙头公司有望凭借规模优势、成本优势、销售渠道优势以及资金实力渡过行业低谷，实现持续成长。建议关注光伏玻璃、胶膜、一体化组件厂、多晶硅料、电子银浆等细分领域头部企业。
风险提示：全球光伏装机增速放缓风险；国际贸易摩擦风险；阶段性供需错配，产能过剩，盈利能力下滑风险；政策落地不及预期风险。
