深度 | 收入降幅超四成 洋河股份丢掉行业老三位置

　　2024年中报时，洋河股份（002304）收入领先竞争对手山西汾酒只有1亿元出头，行业老三的位置岌岌可危。三季报发布后，公司彻底丢掉了“探花郎”的身份。

　　10月30日晚间，洋河股份发布季报。2024年前三季度，公司实现营收275.2亿元，同比下降9.1%；实现归属于上市公司股东的净利润85.8亿元，同比下降15.9%。

　　《财中社》注意到，洋河股份交出了一份近10年来首次负增长的三季报，而且是上市15年以来业绩降幅最大的一份三季报。

　　分季度来看，洋河股份业绩表现更为惨淡。2024年第三季度，洋河股份实现营收46.4亿元，同比下降44.8%；实现归属于上市公司股东的净利润6.3亿元，同比降幅更是超过了73%。

　　上市以来，洋河股份季度营收下降并不少见，但公司单季度收入从未出现过40%以上的降幅。因此，公司季度营收降幅已经刷新了上市以来的新纪录。

　　在上市酒企中，除了贵州茅台和五粮液之外，多年来洋河股份营收一直是行业老三。但是，随着山西汾酒的强势崛起，白酒“探花”之争愈演愈烈。2023年山西汾酒收入达到319.3亿元，增速为21.8%；洋河股份营收为331.3亿元，增长10%。

　　按照这样的增长，洋河股份保持了多年的行业老三身份将在2024年失去。2024年半年报时，洋河股份收入为228.8亿元，仅领先山西汾酒1.3亿元。不出意外，攻守易势将在三季度上演。

　　只是让市场没想到的是，两家公司身份互换会以这样的情形完成。第三季度洋河股份收入接近腰斩，山西汾酒增长超一成。2024年前三季度，洋河股份收入一下子落后山西汾酒38.4亿元，从领先变成追赶者，而且是明显落后。

　　《财中社》注意到，导致洋河股份收入增长放缓甚至开始负增长的原因之一，是公司收入在省内市场受到了强有力的挑战。

　　洋河股份在江苏省内市场前一个营收高峰是在2018年。这一年，公司在省内市场实现营收123.3亿元，同比增长了16%。之后，公司收入在江苏省内市场连降两年，2020年已经不足百亿元。

　　之后，洋河股份在省内市场开始恢复性增长。直至2023年，公司在省内市场的收入达到146.8亿元，较2020年的低位已经增长了近五成。但是，与2018年的上一个高峰相比，涨幅只有19.1%，年化平均后，收入增长尚不足3.6%。2024年上半年，洋河股份省内收入为97.6亿元。与上一年同期相比，涨幅为3.1%，仍然不足5%。

　　《财中社》发现，与省内市场的低增长相比，洋河股份在省外市场的增长要明显更快。2018年洋河股份在省外收入为118.3亿元，之后两年也几无增长，受疫情等影响，2020年还降至111.1亿元。即便如此，仍好于省内表现。

　　自2021年开始，洋河股份省外市场也重新开始增长。至2023年，公司在省外市场的收入为184.5亿元。与2018年相比，省外营收增长了55.9%，年化平均增速为9.3%，增速成倍于省内。

　　2024年上半年，洋河股份在省外的收入为131.2亿元，同比增长了9.3%，与过去几年的平均增速持平。收入增长的最大引擎开始降速，丢掉行业第三的位置也就不足为奇了。

　　江苏是经济较为发达省份，2023年全省GDP为12.8万亿，排名全国第二。因此，其市场容量要领先于众多省份。与之相比，同一年山西省的GDP只有2.6万亿，全国排名第20，经济规模远不能与江苏相比。

　　2023年，山西汾酒在省内的收入达到120.8亿元，是洋河股份在江苏省内收入的八成以上，山西汾酒在省内市场比洋河股份更为强势。

　　今世缘是洋河股份在江苏省内的主要竞争对手之一。以同一时期为例，2018年今世缘营收为37.4亿元，2023年已经增长至101亿元。与众多追求全国化的企业不同，今世缘主要依靠江苏市场。

　　2018年，今世缘省外营收占比只有5.3%，2023年虽有提高但也只有7.2%。也就是说，这五年时间里，今世缘在省内市场的收入增长了1.6倍，平均年化为32.1%，增速是洋河股份在省内的数倍之多。

　　今世缘同一时间发布的三季报显示，2024年前三季度，公司实现营收99.4亿元，同比增长了18.8%。依靠省内市场，并没有阻碍今世缘继续保持两位数增长。

　　招商证券调研显示，中秋、国庆双节及之后整体市场动销仍处于同比下滑，并未出现改善迹象。高端酒价格仍处于下降通道，商务需求较为疲软，头部品牌选择向下发展增量，挤压了次高端品牌，尤其是500-800元产品的生存空间。对于洋河股份来说，这不是一个好消息。

（文章来源：财中社）

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