"有色金属周报：流动性冲击减弱，掘金主线投资良机！"
核心观点：
贵金属-黄金：流动性冲击负面影响基本消退，把握黄金主线行情。截至8.9，COMEX金主力合约环比下跌0.6%至2470.60美元/盎司。本周周初COMEX金受日元套息交易反转带来的全球流动性冲击影响，金价现较大程度回落，周内已基本回升至流动性冲击前。我们认为黄金长短期逻辑夯实，短期来看虽市场对9月美联储降息已经进行一定程度计价，但随着美国实际利率下行，黄金上涨空间仍存；长期来看美元信用走弱仍为黄金长逻辑；此外海外地缘政治及美国大选的不确定性或为金价不可忽视的驱动因素。SPDR黄金ETF本周环比增加0.2%至846.91吨。整体来看流动性冲击对于黄金负面影响或已基本消退，建议把握黄金主线行情。
工业金属：铜、锡去库节奏持续，基本面驱动渐显
铜：截至8.9，SHFE铜主力合约较上周五下跌2.8%至71670元/吨。基本面来看，截至8.8国内铜社会库存达33.84万吨，较上周环比去库1万吨。据SMM，8月9日进口铜精矿指数报6.12美元/吨，加工费环比下跌0.43美元/吨。美国7月失业率数据公布后，铜价未现较大程度回落。周初受流动性影响，铜价出现一定回调，我们认为在前期市场对美国衰退预期已进行一定程度计价的背景下，铜价下方空间或已不大。此外，基本面来看，铜价回落后国内社库去库节奏加速，下游需求韧性逐步显现，长周期资本开支不足仍为供应端不可忽视的问题。铜供需向好长逻辑不变，维持长期铜价中枢上行判断。
锡：截至8.9，SHFE锡主力合约较上周五上涨2.9%至257300元/吨。基本面来看，截至8.9，国内锡社会库存达11700吨，环比去库1254吨。6月以来精锡国内社库现持续去库趋势，当前已基本接近去年同期水平。价格表现来看，锡为本周受流动性冲击影响最小的有色品种。供应端来看，2024年以来我国锡锭进口量整体呈下滑趋势，6月进口量同比下滑84%至378吨。缅甸佤邦当局对于当地锡矿何时能够复产尚未给出明确指示，2024年以来从缅甸进口的锡矿量级显著下降，预计未来锡精矿供应仍难言乐观。此外6月锡锭进口大幅萎缩，供应收紧节奏整体加快。长期来看，资源稀缺性与AI终端提振下，预计锡战略地位加速凸显，锡价中枢有望持续上行。
投资建议：
本周，我们建议关注黄金、铜、锡板块。黄金：2024年降息预期逐步发酵，美元信用体系走弱，全球黄金储备持续提升，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内需求逐步回暖，海外新兴市场工业化提速，全球精铜长期需求空间打开，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。锡：供应端佤邦锡矿复产难言乐观，资源稀缺性逐步凸显，需求端半导体持续回暖有望提振精锡需求。建议关注龙头企业：锡业股份。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。
