行业估值低位反弹，自营业务助力业绩强势回升

投资建议

半年报券商业绩承压，自营业务成分化原因。目前43家上市证券公司全部披露半年报，合计实现营业收入2350.23亿元，同比下降12.69%；实现归母净利润合计639.61亿元，同比下降21.92%。其中8家营业收入实现增长，35家下滑；11家归母净利润实现增长，首创证券、东兴证券、红塔证券增速在50%以上，第一创业、中原证券、南京证券、华林证券增速在20%以上。43家上市券商实现自营业务收入合计749.72亿元，下滑8.66%，但呈现明显分化，部分上市券商业绩改善主要是受益于自营业务中固收投资导致的投资净收益及持有的金融资产公允价值变动净收益的大幅提升，2家自营业务收入增速达到100%以上，4家达到50%以上，而权益市场的极端行情使得部分券商自营业务收入下滑，7家下滑幅度在50%以上。财富、投行等业务均有所承压，43家上市券商经纪业务合计实现收入457.62亿元，同比下滑13.04%，投行业务合计实现收入140.03亿元，同比度下滑41.07%，资管业务实现收入合计226.96亿元，小幅下滑1.44%。

行业估值触底，积蓄动能。截至2024年8月30日，中信证券Ⅲ指数PB为1.10，为近5年来2.60%分位，估值较7月有一定反弹，但仍为历史低位。短期来看，财富管理及投行业务压制了券商估值表现，但随着市场交投活跃度的提升及服务实体的进一步深化，建议关注证券公司业绩及估值改善预期。

上周主要指数表现分化，上证综指下跌0.43%，沪深300下跌0.17%，创业板指数上涨2.17%。上周A股成交金额3.03万亿元，日均成交额0.61万亿元，环比增长11.79%。两融余额1.39万亿元，环比减少0.33%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨2.73%;中债国债10年期到期收益率为2.17%，较年初下行38.97bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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