AI风潮助推，液冷技术市场前景光明，业绩节节攀升！

申菱环境(301018)

近期，申菱环境公布了2024年上半年业绩报告，公司上半年营收达到13.05亿元，同比增长13.49%，净利润1.11亿元，同比增长27.28%。具体来看，第二季度营收8.10亿元，同比增长18.01%，净利润0.60亿元，同比增长32.16%。鉴于其在数据中心温控领域的突出表现，我们对其保持“增持”评级。

支撑我们评级的主要因素

在申菱环境的多个业务板块中，除了工业板块有所下滑外，其他板块均实现了较快增长。具体来看：1）数据服务板块营收同比增长约61.35%，主要得益于蒸发冷却和液冷产品的快速增长，蒸发冷却产品同比增长约3.6倍，液冷产品同比增长约6.5倍；2）工业板块营收同比下降53.46%，主要由于上半年业务拓展不及预期，项目交付进度放缓；3）特种板块营收同比增长45.47%，主要得益于医院、核电等业务的快速发展，医院业务同比增长约2.7倍，核电业务同比增长约2.1倍；4）公建及商用空调营收同比增长101.54%。

盈利能力方面，申菱环境的毛利率有所下降，但净利率保持稳定。2024年上半年，公司整体毛利率为26.45%，同比下降2.54个百分点，主要原因是毛利率较低的数据服务板块占比提升。净利率为8.26%，同比上升0.65个百分点。期间费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.72%、5.90%、5.24%、0.42%，整体期间费用率为19.28%，同比下降0.49个百分点。

随着AI浪潮的推动，算力需求不断上升，申菱环境积极布局未来发展，前景可期。2024年上半年，公司数据服务板块新增订单约为去年同期的3倍，接近去年全年新增订单总量。公司正在建设以液冷为主要产品方向的现代化制造基地，预计今年投产，将进一步推动液冷业务的快速发展，增强公司竞争力。

估值分析

根据申菱环境的业务情况，我们调整了其2024-2026年的盈利预测，预计实现营业收入31.18/38.43/44.19亿元，归母净利润2.38/3.03/3.53亿元，EPS为0.89/1.14/1.33元。当前股价对应PE为21.7/17.1/14.7倍。鉴于申菱环境在国内专用性空调领域的领先地位，我们对其保持“增持”评级。

评级面临的主要风险

申菱环境的评级面临的主要风险包括：下游需求不及预期、原材料价格波动、行业竞争加剧以及技术快速迭代等。

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