政府债券加速发行助力基建，建筑装饰行业聚焦水利铁路出海新方向
投资要点
本周（2024.9.9–2024.9.13，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅-2.07%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-2.23%、-2%，超额收益分别为0.16%、-0.07%。
行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）8月金融数据：8月社融增量为3.03万亿元，同比略少增0.10万亿，但高于此前Wind一致预期，主要得益于政府债券发行提速，但企业和居民端信贷仍有所拖累，反映除按揭外，企业投融资和居民消费支撑仍不足，有待前期政策工具进一步落地显现效果以及增量政策出台。M1、M2同比增速分别为-7.3%、6.3%，较前值回落0.7pct、持平，M1仍受禁止手工补息等因素影响。（2）8月经济数据：8月经济数据显示增长动能偏弱，除出口表现超预期外，工业生产、消费拉动不足，基建投资增速有所放缓，地产继续承压。8月基建投资累计同比增速较上月放缓0.5pct至4.4%，结构上水利/航空/铁路分别增长32.6%/20.3%/16.1%，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，8月累计增速较7月加快3.7pct，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响。地产数据持续表现低迷。反映在实物需求上，8月单月水泥产量同比-11.9%，仍然疲弱，建筑及装潢材料类零售8月单月同比-6.7%，同比降幅有所扩大，或反映竣工端下行的影响。
周观点：（1）8月基建投资累计同比增速较上月放缓0.5pct至4.4%，结构上水利/航空/铁路分别增长32.6%/20.3%/16.1%，是基建投资增长的核心拉动因素，其中水利投资近几月增速持续加快，8月累计增速较7月加快3.7pct，但公路、市政类投资表现较弱，或继续受地方债务约束的影响，8月政府债券发行有所提速，关注后续力度，基建增速维持仍需项目继续落地以及财政政策进一步发力。此前中共中央政治局召开会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，后续预计相关政策推荐建议关推进有望加快西部地区基建和城镇化发展，拉动工程建设投资，建议关注水利、交运等结构上的需求有望受益领域；2024Q2建筑央企收入增速明显放缓，反应Q2基建投资和建筑行业压力显现，但仍看到央企份额和经营质量持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国电建、中国中铁，建议关注中国化学、中国核建等。
（2）出海方向：近期中非合作论坛北京峰会召开，中方愿提供3600亿元人民币额度的资金支持非洲实施30个基础设施联通项目，中方对非支持的落地有助于加速非洲基础设施和产业完善，拉动海外工程需求。2024年1-6月我国对外承包工程业务完成营业额同比增长4.7%，新签合同金额同比增长25.1%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，海外工程需求景气度有望保持，海外工程业务有望受益，后续预计逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。
（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。
风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
