证券业回暖势头强劲：业绩逐月提升，并购重组加速进行中
投资要点：
证券行业8月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第14位，证券板块下跌3.75%。
上市券商估值较上月有所下降。截至9月18日，上市券商PB估值中位数为1.05倍，较7月末下降0.02倍,大券商PB估值为1.03倍,中小券商PB估值为1.07倍。
证券行业整体业绩下滑，部分业务环比改善。2024年上半年，受市场环境和政策影响，证券行业整体业绩同比下滑。据Wind数据统计，44家上市券商营业收入和归母净利润同比分别下降12.11%和21.40%，其中33家券商业绩同比下滑，平均幅度达38%。但2024年Q2单季业绩有所回升，营业收入和归母净利润环比分别增长21.61%和17.27%。各业务板块中，自营和资管业务收入降幅较小，经纪业务收入下滑超10%，投行业务收入下滑超40%。利息净收入下滑幅度超20%。自营业务收入占比显著提升至39.48%，投行业务收入占比有所下降。
并购整合步伐加快，各地券商积极布局。近期已有多家券商披露并购相关公告，包括国信证券收购万和证券公布收购预案、国泰君安与海通证券公告合并、地方国资竞得东莞证券20%股权、国联证券收购民生证券加速等。国泰君安与海通证券合并，将是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的“A+H”双边市场吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例，对我国证券行业并购重组的进展有着标志性意义，或将开启头部券商间的并购重组。
维持行业“同步大市”评级。近期行业并购重组活跃，建议关注并购重组主线。标的方面，建议关注“培育一流投资银行和投资机构”及打造航母级头部券商的政策支持受益标的中信证券（600030.SH）以及国有中小券商中有并购动向的成长型券商国联证券（601456.SH）、浙商证券（601878.SH）。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。
