“巨头拟并购莱尼，助力汽车业务腾飞，产能客户双丰收！”
立讯精密(002475)
事件：立讯精密于2024年9月13日审议通过了《关于收购莱尼AG及其下属全资子公司股权的议案》，计划收购莱尼AG（以下简称“莱尼公司”）的50.1%股权及莱尼AG之全资子公司莱尼KabelGmbH（以下简称“莱尼K”）的100%股权。
点评：莱尼公司是全球领先的汽车线束供应商，具备全球化的产能和客户资源，但整体资产负债率较高，经营面临一定压力。截至2021年，莱尼公司汽车线束市场份额达到6%，位居全球第四，欧洲第一，客户群体包括宝马、奔驰、大众、通用、福特等全球汽车主机厂。莱尼AG旗下拥有两大核心业务，分别为汽车电缆事业部（简称“ACS业务”）和线束系统事业部（简称“WSD业务”）。莱尼公司在全球范围内进行研发、生产、销售，拥有52家子公司分布在全球26个国家/地区。其全球生产网络遍布西欧、东欧、北非、美洲和亚洲。莱尼公司整体负债率较高，经营压力明显。根据公告披露，莱尼AG2023年及1Q2024未经审计收入分别为546,241.24/129,057.47万欧元，净利润分别为-12,809.30/164.37万欧元，净资产分别为71,866.56/71,404.57万欧元。莱尼K2023年及1Q2024未经审计收入分别为146,405.08/36,299.15万欧元，净利润分别为-1328.18/657.93万欧元，净资产分别为39,037.03/37,748.80万欧元。
交易对价合理，后续有望通过优化赋能提升资产盈利质量。立讯精密全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技共同设立新加坡汇聚，新加坡汇聚将以3.2亿欧元交易对价收购莱尼K100%股权。公司全资子公司新加坡立讯将以2.05亿欧元交易对价收购L2-Beteiligungs持有的莱尼AG50.1%股权，莱尼AG剩余49.9%股权继续由L2-Beteiligungs持有。公司后续有望通过以下方式提升资产盈利能力：①充分发挥公司集团化优势，协助莱尼公司与莱尼K降低市场融资利率及生产物料综合采购成本；②通过对莱尼公司与莱尼K分布于全球多个国家与地区的产能基地进行适当的整合，提高资产利用效率，并实现运营费用的进一步优化；③借助公司在汽车线束领域所积累的智能制造、模治具开发、制程优化等经验，帮助莱尼公司与莱尼K实现人效比的快速提升及变动成本、固定成本的优化；④发挥莱尼公司、莱尼K在汽车线束领域积累的设计研发与海外产能布局优势，为莱尼公司、莱尼K导入优质客户资源，助力中国车企实现核心零部件产能出海。
拟并购莱尼拓展全球化的产能和客户，助力公司成长为全球头部汽车tier1厂商。立讯精密借助此次收购，有助于与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，在提高自身运营效率与研发创新能力的同时，快速形成在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务；同时立讯精密结合多年来所积累内生外延经验与制程优化、垂直整合、工厂运营等能力优势为莱尼公司与莱尼K提供开源节流、商务拓展方面的优化与赋能，助力莱尼公司及莱尼K实现更优的经营业绩表现。
汽车多维产品布局面向万亿级市场，出海口策略成功加速汽车Tier1业务成长。汽车领域产品布局多元：以线束为基础进一步拓展连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品，多维产品线充分受益于汽车电动化、智能化、网络化转型；合作整车企业提供为汽车零部件提供出海口，加速产品研发、导入、量产进程：①奇瑞：集团持有奇瑞控股20%股权，上市公司与奇瑞新能源成立合资公司；②广汽：与广汽集团及广汽零部件成立立昇汽车科技；集团业务深度协同：体外收购标的BCS汽车电子积累深厚，掌握优质客户资源（宝马、大众、通用、福特等），积极布局智能座舱&智能驾驶领域拓展能力边界。
投资建议：维持24-26年盈利预测，预计24/25/26年实现归母净利润150/210/253亿元，维持“买入”评级。
风险提示：拟收购状态交易审批存在不确定性风险、优化整合盈利能力提升不及预期风险、下游需求不及预期
