美联储降息助力出口链，家居补贴落地在即，轻纺行业周报大揭秘！
投资要点
上周行情：2024/9/16-2024/9/20上证指数1.21%，深证成指1.15%，轻工制造指数1.72%，在28个申万行业中排名第13；纺织服装指数1.04%，在28个申万行业中排名第18。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：家居用品（2.42%），造纸（2.29%），文娱用品（1.28%），包装印刷（0.36%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（1.8%），服装家纺（1.03%），纺织制造（0.56%）。
出口链：美联储降息有望提振美国地产，持续看好出口链机会。根据新华社等消息，美联储当地时间9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平，为2020年3月以来首次降息。美联储自2022年3月至2023年7月连续11次加息，累计加息幅度达525个基点。过去一年间，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间，为23年来最高水平。本次降息有望提振美国地产销售，出口链潜在受益。关注：1）增长稳健的中高端功能沙发制造龙头【匠心家居】，逐步走向OBM模式，新客户、新产品驱动良性增长；2）业绩持续超预期，产能逐步释放产能瓶颈有望逐步缓解的【嘉益股份】；3）竞争格局改善业绩修复的【共创草坪】；4）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比提升海外市场份额。同时关注【梦百合】、【嘉益股份】、【致欧科技】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。
持续重点推荐百亚股份，同时建议关注台华新材、登康口腔。我们认为百亚股份份额有翻倍以上空间，经营利润率对标龙头有10%以上提升空间。我们预计2025年利润4.28亿，持续重点推荐。同时关注：1）台华新材布局机会：锦纶单6高景气度带动Q2业绩大超预期，股权激励落地充分绑定核心团队，后续化学法再生项目投产有望带来强催化，弹性空间充足；2）渠道调研看Q2线下动销良好、电商高增长，受益口腔健康意识提升、多渠道发力的【登康口腔】。
内销家居：8月商品房销售面积双位数下滑，关注家居补贴落地，需求有望改善。1）8月地产数据：2024年1-8月，房屋竣工面积2.44亿平方米，累计同比-23.2%,8月单月同比-33.9%；房屋新开工面积4.95亿平方米，累计同比-22.5%,8月单月同比
17.2%；商品房销售面积6.06亿平方米，累计同比-18%，8月单月同比-12.6%，降幅略有扩大。2）近期河北发布家装以旧换新方案，对自住房装修改造（含局部改造、适老化改造）所需的产品进行补贴，包括：成品家具、定制化家具、卫浴洁具、门窗、智能锁、适老化（包括无障碍）环境改善产品、热交换产品等七类产品。按
照销售价格（剔除所有折扣优惠后成交价格）的15%比例予以补贴，每位消费者每类产品可补贴1次，每类补贴不超过2000元。目前已有深圳、上海、江苏、北京、浙江、安徽、四川等地已全面优化升级相关补贴政策。本次以旧换新补贴比例及额度较高，有望充分拉动消费需求。我们认为去年下半年以来家居需求偏弱受消费意愿及消费力影响大于地产因素，促消费政策频出有望改善家居需求，特别是利好智能家居相关企业以及具有整装服务服务能力、能够满足消费者一站式家装需求的龙头企业。标的选择上建议重点关注渗透率提升、成长性较强智能家居赛道，以及更新需求占比较高的软体赛道，看好【公牛集团】，推荐【好太太】、【瑞尔特】、【喜临门】、【顾家家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【欧派家居】、【慕思股份】等。
造纸：文化纸价格企稳，旺季来临纸价有望回升。上周双胶纸及双铜纸价格环比均持平，初现企稳迹象。随着旺季临近，文化纸价格有望逐步企稳反弹。持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的【太阳纸业】，回调后布局价值体现；【仙鹤股份】细分赛道景气度较高，业绩改善明显；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。
纺织制造：服装出口降幅收窄，纱线增速加快。建议低位关注份额具有持续提升能力的细分龙头：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】；2）回调后估值性价比突显的运动鞋制造龙头【华利集团】。3）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】、【南山智尚】等。
品牌服饰：继续重点推荐安踏体育。渠道调研看8月安踏、FILA牌流水环比改善，安踏做为国内运动服饰龙头，在消费分层趋势下多品牌运营覆盖细分用户、国货产品力提升，并把握户外等新兴运动赛道兴起窗口。底层逻辑看公司渠道与货品运营能力强势，DTC模式下折扣与经营利润稳健向好，多品牌运营下长期多极增长清晰，我们看好公司领先优势持续扩大，继续推荐。建议关注：1）男装龙头【海澜之家】【报喜鸟】；家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；2）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；3）奥运热度叠加下半年基数较低，功能性鞋服消费有望升温，关注【安踏体育】、【李宁】和【波司登】等。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。
