OPEC+产量调整在即，供给担忧情绪加剧，石化市场前景如何？
OPEC+或将放松产量，供给担忧情绪发酵。9月24日，多项重磅政策出台，一方面，央行下调存款准备金率0.5pct、7天逆回购操作利率下调0.2pct；另一方面，降低存量房贷利率、预计降幅0.5pct左右，并统一房贷最低首付比例、全国层面二套房贷最低首付比例由25%下调到15%。中国一系列政策“组合拳”推动布伦特油价当晚突破75美元/桶。然而，9月26日，英国金融时报报道，沙特准备放弃原油100美元/桶的价格目标、准备增产，同时OPEC+表示将继续推进12月份的石油增产计划，尽管这一决定是考虑了伊拉克和哈萨克斯坦的补偿减产作出的（伊拉克和哈萨克斯坦计划分别于2024年8月至2025年9月补偿减产144、69.9万桶/日，于2024年8月至2024年12月月补偿减产49、42.8万桶/日），但市场担忧情绪依然快速发酵，导致油价下滑。考虑到OPEC+目前闲置产能仍有681万桶/日，其中沙特占313万桶/日，我们认为，当前OPEC+的态度将是主导油价走势的关键。
美元指数上升；油价下跌；东北亚LNG到岸价格上涨。截至9月27日，美元指数收于100.94，周环比上升0.19个百分点。1）原油：截至9月27日，布伦特原油期货结算价为71.98美元/桶，周环比下跌3.37%；WTI期货结算价为68.18美元/桶，周环比下跌3.97%。2）天然气：截至9月27日，NYMEX天然气期货收盘价为2.92美元/百万英热单位，周环比上涨18.93%；东北亚LNG到岸价格为13.34美元/百万英热，周环比上涨3.28%。
美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至9月20日，美国原油产量1320万桶/日，周环比持平；美国炼油厂日加工量为1635万桶/日，周环比下降12万桶/日；汽油产量为984万桶/日，周环比上升18万桶/日；航空煤油产量为175万桶/日，周环比下降10万桶/日；馏分燃料油产量为490万桶/日，周环比下降16万桶/日。
美国原油库存下降，汽油库存下降。1）原油：截至9月20日，美国战略原油储备为38189万桶，周环比上升129万桶；商业原油库存为41304万桶，周环比下降447万桶。2）成品油：车用汽油库存为22008万桶，周环比下降154万桶；航空煤油库存为4634万桶，周环比下降110万桶；馏分燃料油库存为12292万桶，周环比下降223万桶。
投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革持续推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石化、中国石油、中国海油、中曼石油；2）国内天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气；3）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。
风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。
