电力设备双引擎：内外需齐飞，高质量发展助力成长爆发
电力设备行业在市场端呈现海外出口和国内特高压需求共振实现高增，在技术端呈现投资正在从主网侧逐渐向配网侧加大的趋势，我们认为电力设备具有投资持续增长、业绩优异、供给格局良好的特点，看好行业景气度持续提升，设备出海、特高压、配电网智能化方向有望充分受益，实现持续成长。
电力设备海外出口景气度高涨
2024年1-8月，我国各类型变压器合计出口38.4亿美元，同比增长25.9%；其中液浸式变压器出口额24.5亿美元，同比增长53.5%；液变对欧洲和北美洲出口额分别同比增长109%和76%。2024年以来，行业头部企业日立能源和西门子能源均宣布了10亿美元以上级别的变压器扩产规划，考虑到变压器产能的高启动成本和对熟练劳动力的需求较高，扩产建设周期较长，我们认为从行业龙头的投资规划中可进一步印证了海外变压器需求有望维持较长时间的景气度。变压器和电表作为取得已取得市场突破的核心出口产品，相关龙头供货商有望迎来高速发展。
特高压进入加速投资期，高景气有望延续
随着国内风、光装机占比逐年提升，风、光出力波动以及消纳问题将对电网带来运行压力，促进电网输电侧投资在2024年加速增长，截至2024年8月，电网投资完成额累计达到3330亿元，同比+23.1%，相较2023年全年5.2%的电网投资增速有明显提高。按照十四五、十五五的外送通道缺口275GW，单条特高压直流对应10GW风光大基地外送规模计算，预计仍需建成28条特高压直流线路。假设每年核准开工3-4条特高压直流，特高压建设高景气有望延续至十五五。新能源占比提升，提升特高压刚性需求，带动特高压建设加速，特高压设备龙头有望受益。
配电网智能化改造有望提速，形成第二增长曲线
随着新型电力系统建设推进，配电网正逐步转变为源网荷储融合互动的双向综合电力网络，我们认为通过智能化改造途径，可实现配电网大规模分布式电源有序接入、灵活并网、多种能源协调优化调度。按照应用场景，我们认为配电网智能化改造关键环节分别为配电变电站（智能变压器、智能环网柜）、配电线路（一、二次融合柱上断路器）、配电终端（智能电表）、监控系统（配电综合服务平台）。我们认为配电网智能化改造高峰即将到来，设备智能化龙头厂商有望率先受益。
投资建议：重点关注设备出海、特高压、配电网智能化方向
我们认为电力设备景气度提升，设备出海、特高压、配电网智能化方向将充分受益，值得重点关注。1）出海方向重点关注变压器和电表出口龙头，建议关注欧美变压器市场业务增长、布局海外变压器产能的金盘科技、伊戈尔、明阳电气，海外市场渗透率提高、有望受益于欧美变压器紧缺的思源电气，电表领域海外营收占比高且渠道优势显著的海兴电力；2）特高压方向重点关注特高压产业链核心设备厂商，建议关注中电装下属电力设备龙头中国西电、许继电气、平高电气；3）配电网方向重点关注配电网设备智能化厂商，建议关注国网下属二次设备龙头国电南瑞。
风险提示：原材料价格、汇率波动风险；海外政策变化风险；特高压建设不及预期风险；配电网政策推进不及预期风险。
