"2024年Q4家电投资新风向：内销升级以旧换新，海外市场寻求增长新机遇"

回顾2024前三季度：

2024年，以旧换新政策的陆续出台有效提振了家电内销需求；海外市场方面，欧美补库需求持续带动外销增长，亚非拉等发展中国家保有量快速提升也提供了全球家电需求新增量。根据产业在线数据，2024年1-7月空调、冰箱、洗衣机内销量分别同比增长0.8%、1.1%、3.1%，外销量分别同比增长31.4%、21.9%、20.8%。

市场风格方面，年初开始在红利风格影响下，配合家电行业扎实的基本面表现，家电行业涨幅亮眼。进入2024年5月后，市场开始对原材料涨价、库存、外销基数等方面产生担心，家电行业估值有所回落。进入三季度以来，原材料成本及海运陆续回落，家电以旧换新政策再加码，支持家电行业仍表现出强于市场的走势。

展望未来：

从全年来看，“以旧换新”政策对全年家电消费形成需求支撑，政策陆续加码，随着线上线下拉通，双十一数据或成为接下来内销关注的重点。出口方面，从排产数据来看，冰洗增速有所回落，空调外销仍表现强势。我们认为外销补库的周期性需求在高基数下增速逐渐回落，但亚非拉等发展中国家的保有量提升仍是长期增长点。近一周来市场情绪乐观，前期防守属性优异的家电弹性略小，但一方面内销双十一促销与政策叠加，史上最优惠政策或将带来惊喜；另一方面，年底历来是估值切换与红利风格的窗口期，家电行业往往表现优异。随着市场情绪进入平稳阶段，家电行业优良的业绩以及政策形成良好支撑。另外，部分新兴品类呈现超跌状态，弹性值得关注。

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