《SFISF操作开启，非银三季报或迎惊喜，关注这波非银股上涨潮》
前期一揽子政策逐步落地，房地产市场与资本市场活跃度提升，有望推动金融市场与实体经济进入正向循环。潘功胜行长在参加金融街论坛年会时指出，当前经济运行的突出矛盾和挑战主要是房地产市场和资本市场。我们认为住房和股票资产价格在家庭资产配置中占据较大比重，其价值波动影响家庭收入预期、消费和借贷决策，地产市场止跌回稳有助于缓解家庭债务压力，叠加资本市场热度回升，财富效应有助于推动居民释放消费与购房需求，增量政策有望推动金融市场与实体经济进入正向循环。
央行正式创设“证券、基金、保险公司互换便利”（SFISF）和“股票回购、增持专项再贷款”两大工具，有望打开头部机构扩表空间。潘功胜行长表示，两项工具完全基于市场化原则设计，在国际上也有成功的实践。SFISF工具与日银通过资金信托间接购入日股ETF的方式存在一定差异，“股票回购、增持专项再贷款”部分借鉴美股等海外市场经验，较低的回购成本也有助于提升上市公司回购与股东增持意愿。SFISF不是央行直接向市场提供资金支持，不会扩大央行的货币供给和基础货币投放，但通过国债和央票对股票等资产增信，有助于提升非银机构流动性和扩表空间，推动非银机构加大股票投资和做市业务规模。央行委托中债增与符合条件的非银机构开展互换交易，一方面中债增具备前期推进民营企业债券融资支持政策经验，同时有利于降低央行对手方风险·。证监会发布的券商与基金入围名单基本为头部券商和基金公司，头部机构有望通过参与SFISF打开扩表空间，资本市场内在稳定机制逐步建立，其他证券与基金公司也有望受益。
10月权益市场回暖推动净利润同比大幅提升，头部险企陆续发布业绩预增公告。1）中国人寿：预告Q1-3归母净利润同比增长约165%-185%，归母净利润达1011.35亿元-1087.67亿元，主要系投资端回暖推动净利润同比大幅提升，公司积极把握开展市场机会开展跨周期配置，权益资产配置结构不断优化，伴随三季度权益市场回暖，投资收益同比大幅提升并带动净利润亮眼表现。2）中国太保：预告Q1-3归母净利润同比增长约60%-70%，归母净利润达370亿元-394亿元，主要系公司投资端根据战略资产配置，前三季度投资收益实现较大幅度增长。3）新华保险：预告Q1-3归母净利润同比增长约95%-115%，归母净利润达186.07亿元-205.15亿元，主要系公司前三季度加大了权益资产配置的比例，同时负债端不断加强品质管理、优化业务机构，资负两端同时改善推动前三季度净利润同比大幅增长。4）中国人保：预告Q1-3归母净利润同比增长约65%-85%，归母净利润达338.30亿元-379.31亿元，主要系权益投资端回暖及负债端降本增效成果显现，业务结构和品质优化，带动净利润大幅回暖。
投资建议：互换便利SFISF操作落地，首期获准参与互换操作便利的证券、基金公司20家，我们认为券商自营股票投资有望提升，股票、股票ETF的投资和做市空间有望打开，重视交投活跃度提升对于业绩的修复。上市险企前三季度业绩预增频发，继续看好后续板块“资负共振”。
标的方面：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、中国平安等。
风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
