煤炭需求旺势持续，中电联预测全社会用电量增速达7%，行业前景看涨！
中电联预计全社会用电量增速7%，新兴经济体电力需求增量或仍主要依赖煤炭。（1）sxcoal援引中电联：最新报告预测2024年全社会用电量同比增长7%左右，超过2023年的6.7%。且预测值一直在调整扩大，由年初的6%、到上半年的6.5%，再到最新的7%。（2）国家统计局：10月制造业PMI指数50.1%，环比+0.3pct，时隔5个月重回扩张区间，制造业景气水平回升。（3）国际能源署：发布《2024年东南亚能源展望》，未来十年东南亚将成为全球最大的能源需求增量之一（到2035年全球能源需求增量占比有望达25%、仅次于印度），未来电力需求预计将以每年4%的速度增长。我们认为，国内电力需求韧性较强，将在较长一段时间内支撑煤炭需求。且从全球视角看，东南亚等新兴市场电力需求依然强劲，目前东南亚清洁能源替代和扩张速度不及预期，预计未来东亚主要经济体的能源需求或仍主要依赖煤电。同时，随着一系列政策组合拳落地，制造业和地产链或景气度提升，有望带动国内煤炭需求进一步改善。
北方供暖即将大面积启动，关注气温及旺季需求。（1）截至11月1日，秦港煤价848元/吨，周环/同比-7/-77元/吨（增幅-0.8%/-8.3%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+6/+7/+1元/吨至721/659/717元/吨。（2）10月25-31日，沿海及内陆25省电厂平均日耗499万吨，较同期-0.2%（前一周分别为497万吨、+3.4%）；平均库存13172万吨，较同期+3.2%（前一周分别为13036万吨、+4.8%）。（3）截至11月2日，北方四港库存1706万吨，较23/22年同期-76/+546万吨（前一周同比+5/+447万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比继续下降，库存水平有所提升，但考虑到11月北方大部分地区启动供暖，需求即将进入用煤高峰，预计动力煤价短期虽有震荡但下跌空间或有限。后续仍需继续关注经济复苏及宏观政策带动需求实际释放情况，此外临近月底产地部分煤矿年度产能已经用完，局部区域煤炭供应小幅收缩，关注安监对主产区产量影响情况。
9月钢材出口同环比继续提升，焦煤或维持窄幅震荡。（1）sxcoal援引中钢协：9月我国出口钢材1015万吨，环比/同比+66/+209万吨（+6.9%/+25.9%），出口态势向“量增额降”转变。（2）截至11月1日，京唐港山西产主焦煤价格1740元/吨，周环比-20元/吨。（3）截至11月1日，供给端，焦化厂开工率73.1%，环比-0.5pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量235万吨，周环比/同比-0.1%/-2.5%（前一周同比-2.9%）。我们认为，铁水产量维稳，刚需仍有支撑，受到下游采购节奏放缓影响，焦煤价格小幅回落，短期或仍窄幅震荡。但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
投资建议：我们认为，政策暖风频出，市场信心边际改善，煤炭板块攻守兼备，建议关注：（1）焦煤顺周期交易机会，推荐淮北矿业、平煤股份；（2）煤价淡季不淡，价格中枢高位，动力煤板块业绩稳定性强，继续重点推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源、山煤国际；（3）受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司天地科技、郑煤机。
风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
