逆市飞扬，产品力持续升级，业绩韧劲十足应对行业波动
潮宏基（股票代码：002345）
业绩快览
据公司最新公告，截至今年第三季度末，潮宏基实现营收48.59亿元，归母净利润3.16亿元，扣非净利润3.10亿元，同比分别增长8%、0.95%和0.77%，显示出公司营收的韧性。
具体来看，第三季度营收14.28亿元，同比下降4.36%，归母净利润0.86亿元，同比下降17.2%，扣非归母净利润0.85亿元，同比下降17.71%。收入下滑主要由于女包业务增长压力，而珠宝业务的表现预计将好于行业平均水平。利润降幅大于收入，主要原因是毛利率和销售毛利率的同比下降。
业务分析与展望
由于金价高位波动，黄金饰品终端动销受到抑制，行业消费量同比承压。其中，上海黄金交易所Au9999收盘价均价同比分别增长16%、23%和24%，而黄金首饰消费量同比分别下降3%、52%和29%，金条及金币用金消费量同比分别增长26.77%、72%和-9%。
公司产品及渠道结构的变化导致毛利率同比下降，但通过持续加盟拓展、优化自营销售费用率，以及毛销差的同比减少，整体盈利水平有所下降。第三季度毛利率为24.2%，同比下降2.3个百分点，环比上升0.9个百分点；销售费用率为12.2%，同比下降0.3个百分点；管理费用率同比下降0.21个百分点至2.19%；归母净利率为6.1%，同比下降0.9个百分点。
公司自营业务持续优化，加盟门店逆势扩张。截至9月底，潮宏基珠宝总店数达到1482家，其中自营店246家，加盟门店1236家，较年初净增126家。
展望未来，潮宏基将继续提升产品力，强化国潮/时尚化定位，优化IP系列产品布局，打造差异化产品，吸引年轻消费者。同时，公司将继续借力加盟渠道拓店，并积极布局海外市场，提升品牌影响力。
投资建议与评级
考虑到女包业务仍有压力，我们对潮宏基的盈利预测进行了下调。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.54亿元、4.21亿元和4.85亿元，同比增长6%、19%和15%，对应PE分别为12.4倍、10.4倍和9倍，维持“买入”评级。
风险提示
需要关注终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价剧烈波动等风险。
