新能源行业新风向：抢抓中周期底部机遇，聚焦量价弹性爆发
报告摘要
行业整体策略：重视中周期底部机会，重视后续量价弹性
光伏、电动车、锂电产业链大底部逐步明显，部分环节后续量价向上弹性也有望体现；重视相关环节的优质龙头机会；所以我们逐步增加弹性标的的研究。本周核心标的：宁德时代、福斯特、璞泰来等；本周弹性标的：帝尔激光、中信博、横店东磁等。
新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启
1）重视锂电池龙头中长期投资机会，二线公司已逐步走出来。之前我们一直把宁德时代放在金股首位，现在亿纬锂能等企业的中长期拐点也越来越明显。核心原因是这个环节能够做出差异化；比如亿纬锂能，其628Ah储能电芯预计将于12月投产（或许是业内第一款具备量产能力的大Ah储能产品），将进一步提升公司在储能领域的竞争力。2）以电解液产业链为案例，周期性强的环节也迎来大周期底部机会。比如多氟多，其2024年第三季度实现扣非净利润-0.7亿元；Q3业绩承压，主要原因在于六氟价格环比下降；预计后续头部六氟企业跟随恶性市场竞争的意愿将明显降低，六氟价格见底信号出现；预计公司2025年海外产能将投产，其海外出货占比将提升。
光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认
1）硅料11月排产有望下降，去库有望加速，协鑫科技等受益。预计11月国内多晶硅总产量将从10月的13.2万吨下滑至11.5万吨左右。其中主要减量在于一方面头部企业四川地区部分基地将于11月初逐步减产，预计到上中旬将全部关停；另一方面其余企业内蒙地区将出现2-3千吨左右的减产动作。
2）主链龙头组件企业涨价，报价与盈利有望回暖。隆基、天合、晶科、晶澳等龙头企业光伏组件价格上涨1～2分/瓦。自行业协会“反内卷”会议后，光伏组件投标价格有所提升：如10月22日，中节能采购2.5GW的N型TOPCon双面组件，投标均价0.694元/W。
风电产业链核心观点：推荐“两海”主线&盈利反转的整机。
1）深远海建设有望加速。近期，国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。其提出：推动海上风电集群化开发。预计深远海风电开发节奏将加快。
2）广东帆石一、二项目继续向前推进，东方电缆展现强有竞争力。帆石一项目的2根500KV海缆全部由东方电缆中标。
周观点：
（一）新能源汽车：天赐材料、多氟多发布三季报，电解液环节有望见底反弹
多氟多发布三季报，六氟价格见底信号出现，2024年公司海外产能释放，公司市占率有望提升。公司2024年第三季度实现收入22.7亿元，同比-35.6%，环比-8.6%；实现归母净利润-0.5亿元；实现扣非净利润-0.7亿元。Q3业绩承压，主要原因在于六氟价格环比下降。我们认为头部六氟企业市场策略将转变，跟随恶性市场竞争的意愿将明显降低。预计公司2025年海外产能将投产，预计公司海外出货占比将提升。
天赐材料发布三季报，公司电解液盈利环比持平，后续有望底部发弹。公司2024年第三季度实现收入34亿元，同比-18%，环比+14%；实现归母净利润1亿元，同比-78%，环比-18%；实现扣非净利润1亿元，同比-77%，环比+18%。电解液Q3出货量环比增长，单位盈利环比持平，外售锂盐持续增加，预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平。公司正极业务经营性利润减亏，预计2025年正极业务将迎来大幅减亏。
产业链受益标的：
1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
（二）光伏：硅料11月排产有望下降加速去库，主链龙头组件企业涨价
光伏行业本周我们的观点如下：
硅料11月排产有望下降，去库有望加速。根据SMM调研数据显示，预计国内多晶硅总产量将从10月的13.2万吨下滑至11.5万吨左右。其中主要减量在于一方面头部企业四川地区部分基地将于11月初便开始了逐步的减产，预计到上中旬将全部关停；另一方面其余企业内蒙地区将出现2-3千吨左右的减产动作。
主链龙头组件企业涨价，报价与盈利有望回暖。隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等龙头企业光伏组件价格上涨1～2分/瓦。根据北极星梳理近期光伏组件投标及中标价格来看，自行业协会“反内卷”会议后，光伏组件投标价格有所提升。如10月22日，中节能2024年度光伏组件框架协议采购开标，该项目采购2.5GW的N型TOPCon双面组件，投标均价0.694元/W，报价范围为0.675-0.722元/W。光伏产业链报价与盈利有望见底回升。
产业链相关标的：
1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。
2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。
（三）风电：六部门发布重要政策，风电加深有望继续加速风电行业本周我们的观点如下：
大力实施可再生能源替代行动，加快陆上和海上风电建设。
近期，国家发展改革委等六部门部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。《指导意见》提出，全面提升可再生能源供给能力，加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。目前陆上风电建设主要集中在沙戈荒大基地，随着《指导意见》的发布，前期布局的大基地风光项目开发和建设进度有望进一步加快，对后期陆上风电装机起到重要支撑作用，预计陆风未来几年仍将实现较快增长。海上风电目前正在从近海走向深远海，2024年以来广西、广东、福建、浙江、上海、山东等省份都有深远海风电开发相关进展。本次《指导意见》指出要推动海风集群化开发，预计将推动深远海风电开发节奏。
广东帆石一、二项目继续向前推进，东方电缆展现强有竞争力。
10月29日，帆石一次回500KV海缆及敷设公布中标候选人，东方电缆牵头的联合体为唯一中标候选人，中标金额8.00亿。因此，帆石一项目的2根500KV海缆全部由东方电缆中标，展现了东方电缆在国内高电压等级海缆市场的强劲实力。
10月25日，帆石二项目EPC总包中标候选人公示，中国能源建设集团广东省电力设计研究院有限公司以94.37亿预中标。目前帆石二项目已经完成EPC总包、风机等招标环节，预计接下来很快将进行海缆等设备招标。
投资建议：重点关注以下几个方向
1）海缆：东方电缆等；
2）整机：金风科技、运达股份、三一重能等；
3）管桩：大金重工、天顺风能、海力风电等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：汽车巨头裁员、降薪、关闭工厂
新能源汽车公司层面：新宙邦、科达利等公司发布2024年第三季度报告
光伏行业层面：两部门启动“揭榜挂帅”申报工作
光伏公司层面：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、阳光电源等披露三季度业绩或经营数据
风电行业层面：六部门部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》
风电公司层面：运达股份等发布2024年三季度报告
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
