建筑装饰行业分析：配置比例小幅下滑，八大央企持仓集中度降低显现新格局
公募基金配置比例环比微降，仍低于标准配置比例
根据2024Q3建筑装饰板块持仓情况，建筑装饰配置比例为0.92%（2024Q2为0.93%），环比下降0.01%，较行业标准配置比例低0.94个百分点，持续低于标准配置比例。2024Q3建筑板块的公募基金持仓总市值为648.3亿元，环比增长21.4%，持仓总市值在19个行业中排名第9位。
中国建筑龙头地位稳固，八大央企持仓集中度下降
个股配置来看，2024Q3持股市值前三依次为中国建筑、鸿路钢构、中国中铁，三家公司自2022年以来保持持仓前五，中国建筑国际和中国电建排名前五，五家房企持仓总市值占建筑装饰板块比例为15.6%（2024Q1-Q2分别为17.4%、17.3%），TOP5持仓集中度有所下降。持仓环比变动来看，中国建筑、中国能建、鸿路钢构环比持仓增加股数较多，超2000万股，中国中铁（H股）、中国中冶（H股）、中国铁建（H股）环比减持股数较多；中国建筑、鸿路钢构、中国能建持股总市值环比增长明显，市值增长均超1亿元。持有基金数量来看，2024Q3公募基金重仓建筑股数量整体减少，中国建筑持有基金流入最多，达23家；中国中铁（H股）、中国化学、中国铁建（H股）持有基金流失较多。
中国建筑近五年公募基金重仓市值均排名首位，行业龙头地位稳固。中国中铁、鸿路钢构2022年以来一直占据持仓市值前五位置，从前十排名变化趋势来看，八大央企持仓市值基本稳定在前十位置。八大央企之外，鸿路钢构、中材国际、四川路桥、隧道股份等企业持仓市值排名较高。从八大央企持仓市值和集中度来看，伴随板块上市公司增加，业务发展更加多元化，整体市值及集中度均有所下降，2024Q3八大央企持股市值集中度降至17.2%。
建筑装饰估值回升至平稳区间
2024年二季度以来，建筑装饰受房地产行业下行、下游需求不足等因素影响，股价回调较多，PE和PB估值均处于较低区间，9月底以来估值回升至平稳区间。截至2024年10月25日，建筑装饰指数PE估值为9.46，PB估值为0.78。
投资建议
宏观政策端，9月底以来货币和财政政策陆续出台，加码稳增长预期不断增强。加大力度支持地方化债有助于缓解地方财政压力，建筑企业回款改善可期；100万套旧改货币化安置方案和白名单项目信贷规模扩容均利好房建板块，房建企业现金流有望得到改善。我们认为在政策组合拳作用下，建筑央企有望迎来基本面、政策面和估值的共振，建议关注行业在旧改、出海、绿色化、数字化及新能源等领域的边际变化，持续看好估值处于低位、业绩稳健的建筑央企龙头及区域龙头，推荐标的：中国电建、中国能建、中国交建、隧道股份、地铁设计、建发合诚。
风险提示：全球宏观经济下行、基建投资增速不及预期、建筑企业融资政策收紧。
