2024年三季报解析：自营业务助力券商业绩回暖，利润拐点清晰可见！
核心要点
业绩概览：24Q3盈利大幅优化，证券行业迎来业绩拐点。1）收入及盈利：24Q3大幅回暖，前三季度业绩降幅收窄。2024年前三季度，44家上市券商合计营收同比-3.0%至3,787.3亿元，归母净利润同比-5.8%至1,094.9亿元；其中Q3单季度合计营收同比+20%至1,387.6亿元，合计归母净利润同比+38%至414.7亿元。2）杠杆率微降，ROE较上年同期有所下滑。截至2024Q3，44家上市券商平均杠杆率由上年末的3.45下降至3.31；2024Q1~3平均年化ROE较上年同期-0.5pct至5.7%。3）自营业务系业绩主要支撑，轻资产业务相对承压。分业务情况来看，三季度券商自营业务受益于9月末权益市场行情走高而大幅提振，资管业务表现相对坚韧，经纪、投行、信用业务则仍受到监管环境与交投情绪压制。
重资产业务：自营显著改善，利息净收入持续下滑。1）自营业务：2024年9月权益市场主要指数大幅上涨，债市全年走牛，前三季度收入同比+22%。在9月末股市反弹以及债市全年长牛的推动下，上市券商24Q1~3合计自营业务收入同比+22%至1,279亿元；24Q3自营投资收益率（年化）达到5.12%，环比增长1.35pct，较23Q3增长3.21pct。2）信用业务：两融及股票质押规不断压降，利息净收入同比-27%。2024Q3末上市券商合计融出资金12,287亿元，较上年末-9%，合计买入返售金融资产3,494亿元，较上年末-23%。受此影响，2024H1上市券商合计利息净收入同比-27%至262亿元。
轻资产业务：资管相对稳健，经纪、投行持续承压。1）泛财富管理：经纪业务随市波动，资管业务表现坚韧。2024年前三季度市场交投情绪仍处于低位，24Q1~3上市券商合计经纪业务收入同比-13%至700亿元；券商资管及私募基金存续规模保持稳定，公募基金存续规模稳中有增，上市券商24Q1~3合计资管业务收入同比-2%至339亿元。2）投行业务：股权融资大幅缩水，前三季度收入同比-38%。受股权融资规模大幅下降影响，24Q1~3上市券商合计投行业务收入同比-38%至217亿元，头部券商普遍遭受较大影响。
投资建议：业绩与估值共振，坚定看好券商板块。我们推荐如下方向：1）市场交投活跃度回升预期下，轻资产业务能力突出的互联网券商及线上交易平台有望进一步兑现ROE弹性，推荐【指南针】、【同花顺】、【东方财富】，建议关注【财富趋势】。2）资本市场改革加速叠加行业并购重组渐次落地，大型券商仍具备突出优势，推荐【中信证券】、【华泰证券】，建议关注【国泰君安】、【招商证券】。
风险提示：1）宏观经济复苏不及预期；2）资本市场监管趋严；3）行业竞争加剧。
