2024年三季报解读：业绩压力下，电商与自营业务稳健前行，加盟业务小幅下滑引关注
周大生(002867)
动态：
公司公布了2024年度第三季度的财务报告。
分析：
在第三季度，公司面临经营压力，利润出现了28.70%的下降。
在前三季度，公司营收达到108.09亿元，较去年同期下降了13.49%，归母净利润为8.55亿元，同比下降了21.95%。销售毛利率为20.58%，比去年下降了2.36个百分点，归母净利润率为7.91%，同比下降了0.86个百分点。第三季度，公司营收26.12亿元，同比减少40.91%，归母净利润2.53亿元，同比减少28.70%，销售毛利率27.48%，同比上升了9.70个百分点，归母净利润率9.70%，同比上升了1.66个百分点。
尽管金价上涨对行业造成影响，公司的电商和自营业务仍保持稳健增长。
按业务渠道细分：（1）自营线下业务营收13.54亿元，同比增长9.77%；（2）电商业务营收16.53亿元，同比增长5.94%；（3）加盟业务营收76.6亿元，同比下降19.75%，其中镶嵌产品批发销售收入3.99亿元，同比下降28.16%，黄金产品批发销售收入65.25亿元，同比下降19.92%。公司电商和自营业务整体保持增长势头，而加盟渠道因客补意愿不足，收入下降明显。从产品类别看，1-9月镶嵌类产品营收5.85亿元，同比下降22.46%，营收占比5.41%，素金类产品营收88.96亿元，同比下降15.04%，营收占比82.31%。
前三季度净增门店129家，第三季度门店净增速度有所放缓
在门店方面，前三季度净增门店129家，第三季度净增门店5家，期末总门店数达到5235家，其中加盟门店4886家，自营门店349家。第三季度加盟门店净增155家，关闭156家，净减少1家。自营门店净增22家，关闭16家，净增6家。未来，公司有望通过品牌矩阵布局、全面数字化和全球化战略，持续扩大网点数量。
投资建议与盈利预测
作为国内领先的珠宝运营商，周大生凭借省代模式激活渠道活力，推动黄金产品销售占比的提升，实现产品、品牌和渠道的相互促进。鉴于行业受金价波动影响，我们调整了盈利预测，预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.01元、1.15元和1.28元，对应市盈率（PE）分别为11倍、10倍和9倍，故维持“增持”评级。
风险提示
店铺扩张不及预期风险；行业竞争加剧风险。
