2024年三季报解读：行业龙头优势尽显，自营业务强势增长引关注
中信证券(600030)
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最新动态：中信证券公布2024年第三季度财务报告，公司营收达到461.42亿元，同比增长0.7%；归属于母公司净利润为167.99亿元，同比增长2.3%；基本每股收益为1.09元，同比增长0.9%；加权平均净资产收益率为6.3%（未年化），同比提升0.11pct。具体到单季度，三季度营收159.59亿元，同比及环比增长分别为11.5%和-2.9%；归母净利润62.29亿元，同比及环比增长分别为21.9%和11.0%。此外，前三季度其他业务收入（主要为大宗商品贸易）为48.15亿元，同比大幅增长68.7%。三季度末，公司总资产及净资产分别为1.73万亿元和2865.15亿元，同比增幅分别为15.83%和2.59%，杠杆倍数上升0.4x至4.73x，扩张步伐加快。
公司业绩稳健，自营业务推动增长。在业务分析中，2024年前三季度自营业务持续增长，资管业务从同比下滑转为略有增长，而经纪、投行和资本中介业务则明显下滑。整体来看，公司业绩展现出强劲的韧性，自营业务成为业绩增长的主要动力。前三季度自营、经纪、投行、资本中介、资管业务的收入及增速分别为216.64亿元（+37.3%）、71.54亿元（-8.7%）、28.19亿元（-46.4%）、9.19亿元（-72.0%）、74.79亿元（+1.1%）。在业务收入结构中，自营业务收入占调整后营收的比例上升，从上半年的43%增至52%，而经纪、资管、资本中介业务收入占比有所下降。截至2024年前三季度，自营/经纪/资管/投行/资本中介业务占比分别为52%/17%/18%/7%/2%。
自营业务表现突出，投行业务业绩环比改善。受资本市场相关政策的积极影响，公司自营业务在第三季度增速显著提升，自营业务第三季度收入达到99.3亿元，同比及环比增长分别为134.27%和58.4%，投行业务第三季度也有所改善，收入10.8亿元，环比增长25.17%。自营业务收入的增长主要得益于规模扩大和市场回暖带来的收益率提升。根据公司公告，截至三季度末，金融投资规模达到8941亿元，同比增长15.55%，其中交易性金融资产投资规模显著增加。自营年化投资收益率为3.30%，较去年同期提高。在IPO市场的逆周期调控下，前三季度股权承销规模同比下滑78.57%，但第三季度边际改善，环比增长16.98%。债券承销方面，前三季度承销规模达到14735.91亿元，同比增长4.01%，市场份额为14.61%，同比提升0.39pct，继续保持行业领先。并购重组方面，根据wind数据，前三季度公司完成的A股并购重组财务顾问涉及交易规模为1328.68亿元，市场排名第二。
经纪、资本中介业务有望改善，资管业务稳健发展。受市场活跃度影响，公司经纪、资本中介业务出现下滑。第三季度，经纪业务同比及环比分别下滑10.58%和6.73%，资本中介业务同比及环比分别下滑117.06%和124.91%，其中资本中介业务下滑显著。这主要是由于两融市场监管趋严、活跃度下降以及公司利息支出增加。未来随着资本市场回暖，经纪业务和资本中介业务有望迎来改善。在资管业务方面，2024年第三季度，资管业务收入同比及环比分别增长5.60%和0.35%，表现稳健。华夏基金第三季度实现净利润6.25亿元，同比及环比增长29.23%和14.85%，增长动力强劲。
投资策略：公司业务在市场中占据领先地位，龙头地位稳固。随着头部证券公司向做强做优和建设一流投资银行方向发展，我们看好公司在资本市场情绪修复后的业绩增长潜力。基于公司三季报业务数据及市场发展趋势，我们对公司盈利预测进行微调，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为202.50/252.08/275.80亿元，增速分别为2.68%/+24.48%/+9.41%，预计未来三年ROE将在7%-9%之间。在市场回暖和交投活跃度提升的背景下，我们认为给予公司2024年1.6-1.8倍PB估值较为合理，对应股价区间为30.07元至33.82元，维持“增持”评级。
风险预警：市场交投活跃度下降可能拖累经纪业务；市场波动可能影响资管和自营投资业务；政策实施效果不及预期；金融监管可能趋严。
