10月半导体行业分析：供需格局转变，海外管制助力自主可控未来可期
投资要点：
10月份总结与11月观点展望：半导体供需继续保持弱平衡，存储模组与存储芯片价格下滑10%上下，关注周期复苏、AIOT结构性机会。10月份全球半导体供需继续保持底部弱平衡阶段，手机、平板、智能穿戴保持小幅增长，AI服务器与新能源车保持高速增长，需求在11月份或将继续小幅复苏。在供给端，短期供给相对充裕，晶圆厂稼动率有所上升，但依然充足。半导体价格底部震荡下跌，企业库存依然维持相对较高分位，预计11月份供需继续弱平衡。从细分赛道来看，我国半导体AIOT业绩受益智能家居与智能穿戴海外复苏，整体业绩表现优异，可持续关注；AI概念依然是长期投资力度较大、创新较多的领域，市场关注热点较高；华为mate70新手机等电子产品或在11月份发布，部分板块受到市场催化，建议继续跟踪11月份消费电子产品发布旺盛期，可以关注华为、小米等品牌商的新产品创新点催化，特别是在AI、CIS等领域。整体来看，逢低关注细分赛道龙头标的。
10月份电子板块涨跌幅为14.65%，半导体板块涨跌幅为19.36%；10月底半导体估值处于历史5年分位数来看，PE为73.18%，PB为43.73%。在申万31个行业中，申万电子行业涨跌幅为14.65%，其中半导体涨跌幅为19.36%，同期沪深300涨跌幅为-3.16%。当前半导体在历史5年与10年分位数来看，PB分别是43.73%、61.95%，PS分别是59.24%、75.81%PE分别是73.18%、66.64%。从2024Q2数据来看，公募基金持仓的股票市值中，电子行业排在第一位，高达3994.18亿元。公募基金配置半导体的规模长期占据电子行业的6成左右，公募基金持仓半导体市值占比公募基金总股票市值的8.62%，重点持仓个股多为流通市值在200亿元的半导体细分行业龙头。
半导体10月份供给相对充裕，需求相对低迷，整体价格底部下滑，11月份或将维持弱平衡从最新的WSTS数据来看，8月份全球半导体销售额同比为20.62%，1-8月份同比为17.74%，整体来说全球半导体销售额在逐步复苏。从存储芯片与存储模组价格来看，模组价格下降0-21%不等，存储芯片价格下滑0-13%不等。全球龙头企业库存与库存周转天数来看，整体库存略微下降但维持近几年高位，周转天数连续6个季度维持高水平震荡；A股上市企业62个样本2024Q3季度数据来看，库存依然环比增长7.8%，同比增长13.8%，营收季度环比为8.2%，净利润环比为11.9%。整体来看，不少企业出现了较大的营收与净利润同环比增长，国内半导体企业2024Q3业绩表现较好。供给端来看，日本半导体设备9月份出货额同比增长23.4%，增幅收窄，1-9月份同比增长17.97%，全球半导体设备采购力度有所增强。2024Q2晶圆厂的数据显示晶圆价格普遍偏低，产能利用率来看均有所上升
半导体下游需求中手机、TWS耳机、AI服务器需求复苏较好，Q3进入消费电子旺季，需求或有小幅复苏。全球半导体下游需求中手机、PC、平板、汽车、服务器、智能穿戴等占据80%以上，下游电子产品的每日销售均会影响上游半导体的需求变化。IDC数据，全球智能手机2024Q3出货量同比为4.01%，Q1-Q3累计同比为6.34%，手机行业在弱复苏。2024Q3全球PC出货量同比为0.88%，Q1-Q3累计同比为3.64%，PC整体销量略有好转。2024Q3全球平板增速同比为20.36%，Q1-Q3累计同比为14.16%。中国新能源汽车销量9月份同比为42.37%，1-9月份累计同比为32.61%；全球新能源汽车销量8月份同比为18.28%，1-8月份累计同比为22.77%，新能源车依然保持高速渗透，对半导体需求带来较大驱动，但由于供给充足，功率、模拟、MCU等产品价格依然保持较低水平。随着全球AI投入不断增大，AI服务器出货量预期在未来3年继续保持25%以上的增速，对算力芯片与高端存储需求或将不断增大。全球智能穿戴2024Q2来看，TWS耳机同比增长12.5%，可穿戴式手腕设备同比增长0.2%。智能可穿戴设备的高速增长，相关产业链的半导体需求也将稳步上升。
10月份台积电、三星电子业绩大幅好转，需求弱复苏背景下半导体龙头业绩有所好转；美国加大对中国AI、半导体投资，长期或继续加速国产化趋势。台积电2024Q3净利同比增54.2%，环比增31.2%，业绩超预期。其中，3纳米制程出货占公司2024年第三季晶圆销售金额的20%，5纳米制程出货占全季晶圆销售金额的32%；7纳米制程出货则占全季晶圆销售金额的17%。总体而言，先进制程（包含7纳米及更先进制程）的营收达到全季晶圆销售金额的69%。三星电子第三季度营业利润9.1万亿韩元，同比增长274.5%。美国政府宣布限制美国企业和美国人在半导体、人工智能（AI）和量子领域向中国投资，新规将从2025年1月起生效。新规实行后，包括英伟达、AMD、美光、博通、高通、英特尔等半导体与科技相关业者将受到影响。海外经济体加大对中国半导体的投资限制，短期内对依赖海外高端芯片的企业业绩有一定的负面影响，长期来看或加速对中国半导体国产化进程。
投资建议：行业需求在缓慢回暖，短期价格还有小幅下滑；但海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国际贸易规则变化风险；（3）市场竞争加剧风险。
