银行板块崛起：关注顺周期热点，预见绝对收益潜力无限
投资摘要：
行情回顾：市场交易经济复苏、资产质量预期改善。在9月末政策思路转变的催化下，市场风险偏好、交易热度大幅回升，3Q24银行板块录得绝对收益、相对收益较弱。板块内部表现分化，主要交易经济复苏、顺周期成长类银行和资产质量预期改善类银行标的。
主动基金：银行仓位环比提升，股份行仓位提升较多。截至9月末，主动偏股型公募基金配置银行板块446.1亿元，占比2.78%，环比Q2提升0.05pct（连续三个季度提升），但当前仓位处于历史偏低水平。板块内部股份行仓位环比提升较多，国有行环比下降。个股方面，江苏、中行、宁波、招行仓位环比提升较多，农行、杭州、邮储、成都仓位环比降幅较大。随着9月底市场风险偏好及经济预期抬升，顺周期、高弹性、优业绩个股关注度明显提升；而考虑到存量房贷利率下调的阶段性影响，叠加前期上涨偏快，国有行波动有所放大、仓位有一定下降。
北向资金：增持银行板块位居第一，更偏好国股行。3Q24北向资金净流入银行板块135.7亿，位列各行业第1。板块内部，北向资金增持国股行较多，增持规模靠前的有招商银行（+27.4亿）、工商银行（+15.9亿）、平安银行（+15.9亿）、浦发银行（+15.1亿）、兴业银行（+13.3亿）、农业银行（+11.2亿）。减持较多的有中国银行（-5.4亿）、江苏银行（-3.0亿）、中信银行（-2.2亿）。
被动基金：沪深300ETF快速扩容，银行作为第一大权重行业充分受益。截至10月30日，股票型ETF总规模2.79万亿元，同比增长102%。其中，跟踪沪深300指数的ETF规模达1.01万亿元，占全部股票型ETF的36%；年初以来规模增长超7200亿元，占全部股票型ETF的55%。银行作为沪深300指数第一大权重行业，在今年ETF资金大幅流入并主要加仓沪深300过程中显著受益。在政策支持下，国内ETF市场扩容进程有望加速。近期中证A500ETF快速募集发行，或成为下一阶段资金重要流向，大市值龙头个股预计更加受益。
保险资金：保费收入实现较快增长，会计准则切换下，高股息标的需求提升。1-9月保费收入累计同比增12.74%，增速保持扩大趋势。银行股高股息、低估值、低波动、高ROE的特征契合险资对安全性、现金流稳定性和绝对收益需求，成为保险公司第一大重仓行业。截至9月末，保险公司重仓银行股市值2229.9亿，持仓占比45.8%。展望后续，①会计准则切换后，FVTPL账户资产占比明显提升，报表波动加大；出于降低利润表波动，获取较高稳定分红现金流的考虑，保险公司通过FVOCI账户配置高股息标的的需求有望稳步提升。②随着预定利率、保险负债成本下降，险资对股息率的要求亦会有所下降，利好保险资金增配高股息资产。
投资建议：在9月底政策思路转变催化下，市场预期、风险偏好、交易热度明显回升。就银行基本面而言：规模方面，在新一轮稳增长政策发力带动下，银行信贷增速有望逐步企稳；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率、息差短期仍然承压，但后续边际压力将逐步缓解；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。
看好经济复苏、资产预期改善下银行板块绝对收益空间，板块内部建议关注两条主线：①短期关注顺周期、高成长绩优股。在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。②中长期关注稳定高股息标的。考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。
风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。
