军工行业周报：揭秘军工上市公司市值管理新趋势
报告摘要
核心观点
一、军工行情的节奏
本周,军工板块出现一定调整,国防军工(申万)指数(-8.79%)在31个行业中排名倒数第二。周成交量3891.28亿元,虽然环比下降14.81%,但依旧维持在历史较高水平。
上周我们已提示,整体节奏上,我们认为,军工板块在中长期或仍将维持“进二退一”的态势,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的
子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。
我们对军工行情的节奏判断如下:1填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;2塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;3“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;4行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
二、再谈军工上市公司市值管理
11月15日,证监会发布了《上市公司监管指引第10号--市值管理》(以下简称《指引》),自发布之日起实施。本次《指引》主要内容包括:1明确了市值管理的定义;
中航证券研究所发布AVIC
2明确相关主体的责任义务;3就主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求;
4明确禁止事项。
本次发布的《指引》正式稿,相对9月底《指引》意见征求稿,也有如下修订(详情见正文):
1优化完善市值管理定义;2扩大应当制定市值管理制度的公司范围;
3新增未根据指引要求披露市值管理制度制定情况和估值提升
计划的惩罚措施;
4提升上市公司制定回购机制的自由度;
5提升上市公司价值偏离时实施行动的自由度;
6提升上市公司制定市值管理制度和估值提升计划的自由度。
实际上,相对于其他行业,军工上市公司开展市值管理具有更强的急迫性和必要性。“十四五”以来,伴随军工行业进入高景气发展周期后,资本市场已然逐渐成为军工企业发展的新“活水”。但由于军工行业与其他行业相比,具有保密要求高、可追踪指标相对较少、处于相对不透明状态的特点,导致行业的可研性相对较差,行业内的上市公司整体存在估值波动振幅大、市值分布不均衡、流动性波动较大且两极分化特征明显等问题。
在本次《指引》发布后,我们判断,军工上市公司也将在依法依规背景下,逐步加深探索、利用包括并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等市值管理方式去促进其投资价值与上市公司质量的匹配。
更多军工上市公司开展市值管理的建议与思考,请详见正文。
三、珠海航展小结
第十五届中国航展已于11月12日在珠海国际航展中心开幕。多家军工央企在航空、航天、军工信息化、无人装备等多个军工细分领域,以及低空经济和商业航天等“大军工”领域均有多款装备首次亮相,包括:AVIC
1军用航空:中型隐身多用途战斗机歼-35A、海军重型舰载战斗机歼-15T等;
2航天防务:红-19地空导弹武器系统、FD-2000A中远程防空武器系统、FK-4000防空武器系统、CM-98隐身多用途导弹、CM-502X单兵巡飞攻击导弹,“火龙”360型300毫米制导火箭弹等;
3军工信息化:YLC-2E型S波段远程多功能雷达,飓风3000、飓风2000高功率微波武器系统,VE37电子侦察干扰车、VE38末制导综合防护车等;
4无人装备:彩虹-7无人机、彩虹-9中高空长航时无人机,大型无人作战艇“虎鲸号”等;
5低空经济:AR-E3000电驱动垂直起降飞行器,“祥云”AS700载人飞艇,“光箭”、“天盾”系列激光安防装备,eVTOL电动力推进电机等;
6商业航天:昊龙货运航天飞机,长征六号丙运载火箭、长征八号甲运载火箭、长征十二号系列运载火箭、液氧甲烷发动机YF-209、开式循环液氧煤油发动机YF-102V等。
本次航展,我们认为将加强市场对军工行业发展提速的信心,主要体现在以下几个方面:
1航空航天新型号等主赛道上市公司有望迎来业绩边际改善。军工行业走出了近十年最差三季报业绩表现,而本次航展多款军用航空、航天防务、无人装备以及信息化新型号装备的披露,展示出未来新一代武器装备增量需求有望持续释放,将进一步加强市场对军工下游订单边际改善的预期;
2低空经济、商业航天等“大军工”赛道进一步扩容军工市场。本届,珠海航展将有商业航天、低空经济企业展出包括商业火箭、eVTOL等新产品,且多家企业已经公布了意向订单,“大军工”新赛道将持续扩容军工市场天花板;
3军工上市公司的军贸业务有望加速兑现至利润表。本次珠海航展上举行重大项目签约仪式;航天科技集团首日签约近600亿元,创历史新高,其中防务领域已经涉及一系列重点装备产品出口,军贸业务的持续拓展有望加速兑现至相关上市公司利润表;
4新域新质领域中长期发展方向进一步明确。本次航展,首次亮相了各类电子对抗、无人装备、人工智能等新域新质装备,表明未来中
