"监管加码预期内，个人投资者热情不减：非银金融周报揭秘入市新趋势"
周观点：监管趋严在预期范围内，个人投资者入市趋势不改
本周市场成交额略有回落，但日均股票成交额仍在2万亿以上。近期，短视频、自媒体平台以及第三方投顾持牌机构监管趋严，严禁直播荐股，我们认为监管行动迅速，利于保护中小投资者、维护投顾市场长期平稳健康发展；短期业务面临整改，处罚和规范力度在预期范围内，长期看，对合规管控较强的头部持牌机构偏利好。个人投资者入市趋势不改，继续看好低估值且零售优势突出的券商。
券商：媒体平台和第三方投顾监管趋严利于行业健康发展
（1）本周日均股基成交额2.4万亿元，环比-9%，本周新成立偏股基金441亿，环比增长明显，其中主要是A500指数基金。（2）11月15日证监会发布“上市公司市值管理指引”正式稿，指出可依法依规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式促进上市公司投资价值合理反映上市公司质量。并对主要指数成份股公司和长期破净公司作出专门要求。上述文件具体明确了市值管理相关要求，利好上市公司质量和估值提升，利于资本市场和投资者。（3）同花顺11月16日公告，公司子公司云软件公司收到证监会浙江监管局《行政监管措施决定书》，云软件公司存在如下违规行为：营销人员存在运用部分客户成功案例、个股过往业绩等进行展示宣传，且缺乏风险提示；部分提供投资建议人员存在未登记为证券投资顾问的情形；直播业务推广过程中合规管控不到位，且存在暗示推荐个股等情形。根据相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施，整改及暂停期限为3个月。（4）11月以来监管层对于直播、短视频平台以及持牌第三方投顾监管加强监管、落地处罚，严禁直播荐股。监管举措利于保护投资者，维护投顾市场长远健康发展，短期对投顾业务有一定影响，中长期不改零售业务景气度。看好三类标的机会：低估值且ETF等业务综合优势突出的头部券商；零售优势突出的传统券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和金融信息服务提供商。
保险：价值率提升有望继续支持2025年NBV，关注超长债供应变化（1）财政化债政策表态积极，地方政府超长债供给有望明显增加，利于险企降低资产负债久期缺口，降低利差损风险，利于长端利率企稳。（2）目前市场关注2025年开门红阶段负债端表现，从NBV增速展望角度看，我们认为价的影响或大于量，个险报行合一、产品结构优化和预定利率调降有望进一步支撑价值率提升，关注供给侧产能提升和需求侧的新变化，预计寿险2025年负债端仍将保持较好增速。（3）稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利好寿险资产端，负债端仍在上行周期，看好负债端景气度持续性好、权益弹性突出标的。
推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。
受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；同花顺，指南针。
风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端不及预期。
