央国企领军传媒互联网领域：创新驱动，重塑行业新格局
摘要：
业绩稳健叠加估值低波，央国企板块防守属性明显：传媒行业的央国企公司主要集中分布于出版和电视广播板块。两个子版块的公司相对具备充足现金流，在货币资金量和经营活动现金流方面对比行业平均水平具有显著优势。叠加央国企估值较行业整体水平略低，且整体波动幅度较行业整体更小，央国企具有较强的防守属性。
数智转型叠加AIGC，出版央国企焕发新动力：出版行业国企灵活的资本运作方式，不仅使公司的已有现金储备能够获得更高的收益，也使得公司可以积极跟踪行业热点，对人工智能等新业态领域进行提前的战略布局，推动公司“数字化”“智能化”的转型升级，提高公司的综合竞争力。
积极外延新兴业务，广电央国企迎来新契机：近五年全国有线电视网络收入增速整体呈现下降趋势。在当前传统广电业务市场整体呈现萎缩的大背景下，我们认为，广电板块上市国有企业有望依靠自身国有背景，整合地方优势资源，因地制宜，通过在原有业务“智慧化”或开拓新兴业务等方式，实现自身业绩的可持续性增长。
投资建议：随着央国企改革的不断深化，传媒行业子版块如出版、广电、影视等板块的央国企竞争力不断提升。展望未来：并购重组能够优化企业资源配置、注入优质资产，强化协同效应，提升经营效率。这或将成为央国企进一步提升竞争力的重要手段。目前，行业内央国企普遍展现出业绩稳健、高分红、低估值的特点，具有较高的投资性价比。同时，AI技术的快速发展为传媒央国企带来了新的增长动力。我们认为，未来在央国企改革、地方资源整合和AIGC的多重赋能下，传媒国企将实现内生增长与外延扩张的双重修复，展现出更为广阔的发展前景。建议关注：1）出版板块：山东出版、南方传媒、中信出版；2）电视广播板块：新媒股份；3）数字媒体板块：芒果超媒；4）影视院线板块：中国电影等。
风险提示：市场竞争加剧的风险、作品内容审查或审核的风险、资源整合的不确定性风险、新兴业态需求不及预期的风险、AIGC应用发展不及预期的风险
