央国企通信领航，质效升级聚焦“链主”创新突破
国央企改革深化，新旧动能转换赋能新质生产力，高质量发展有望超预期。国资国企是我国新型基础设施建设的重要主体，在我国数字经济发展中发挥着“底座”作用。二十届三中全会提出推动国有资本和国有企业做强做优做大，向前瞻性战略性新兴产业集中。立足当下，我国科技发展的大时代已然而至，国央企推动我国经济新旧动能转换有望超预期。展望未来，国央企盈利能力逐步提升实现更高质量发展，高股息高分红意愿有望进一步加强，科技产业链发挥“链长”作用赋能新质生产力，高质量发展有望推动数字经济发展超预期。
与市场不同观点在于，我们认为大变局推动国央企改革发展进程中，被价值低估的国有资产估值有望企稳回升，随着业绩的稳步增长投资价值凸现，主要为：
央企运营商：“链主”引领，新兴业务赋能打造AI科技新生态。作为国家队代表，运营商有庞大的服务器集群和强大的算力基础，积极响应数字经济智算中心布局，更快速推动人工智能发展。受益算网基建新变革有望超预期，特别是运营商云业务拓展不断加速迈向第一阵营，持续稳定的较高成长性有望进一步带来盈利能力的提升，实现高质量发展；同时，运营商盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，更高的派息率力争为股东创造更大价值。从科技产业链布局来看，运营商在量子科技、卫星业务等新兴领域有望实现资源整合、优化产业链布局，构建更加完善的科技新生态。
国企光模块：AI算力产业链高景气，国产光模块技术壁垒高全球领先。国企光模块厂商改革创新研发能力提升，布局上下游全产业链有望实现自主可控。光通信相关的技术壁垒较高，产品具有较宽的护城河，随着400G规模出货，高端800G光模块的不断放量及1.6T产品的送样量产，高速率光模块迭代周期缩短，国企光模块有望在技术突破、市场竞争中取得更优异的成绩，获得更高的利润率回报带来业绩的持续边际改善。
投资建议：当前新一轮科技革命和国企改革深入发展，国家队运营商科技引领作用有望增强，AI相关国企光模块厂商有望加速实现高速率产品产业规模化。建议关注：中国移动（A+H）、中国电信（A+H）、中国联通（A+H）；华工科技（000988）、光迅科技（002281）等。
风险提示：国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；上游原材料价格波动的风险；技术开发迭代不确定性的风险；AIGC技术应用落地不及预期的风险等
