新能源周报第111期：海外政策波折引布局良机，聚焦新技术与强周期发展
报告摘要
行业整体策略：海外政策干扰带来布局机会，重视新技术、强周期
在新能源大底部布局时，海外政策带来的短期低预期是逆周期买入机会；近期美国政策调整预期、国内出口退税变化正是这样的机会。近期跟踪发现，前驱体、钴、铜箔等强周期环节2025年有边际向好趋势。本周核心标的：宁德时代、福斯特、璞泰来等；本周弹性标的：海目星、帝尔激光、上能电气等。
新能源汽车产业链核心观点：中下游新周期已开启
1）从欧美的产业周期看，补贴减少、融合发展是中长期趋势。近日，据路透社报道，美国当选总统特朗普的过渡团队计划取消消费者购买电动汽车时可获得的7500美元税收优惠。从欧美产业周期看，目前其新能源产业整体落后中国1-2个中周期，其中，美国的电动车渗透率较低（10%左右）。从电动车的产业升级看，其产品已经充分具备市场化能力，后续政策支持逐步减少是长期趋势。
对于大家担心的关税壁垒，由于特斯拉、中国政府的努力，国内外融合发展是中长期趋势（中国优势技术和产能真正走出去）。
2）继续重视固态电池等新技术趋势。近期，华发集团与卫蓝新能源签订项目，将在珠海开展固态电池领域生产制造。
3）大周期底部，锂、铜箔等周期性板块有见底回升趋势。目前6μm铜箔的谈判加工费已逐步向上修复，部分已到1.7-1.8万元/吨。
光伏产业链核心观点：中期底部将逐步确认
1）部分光伏产品出口退税率下调，海外产能有望受益。财政部公布《关于调整出口退税政策的公告》，其中将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。出口退税率的下调将提高光伏生产企业的产品出口成本，但是随着中国光伏企业产能出海加速，将有利于国内供需重塑以及海外产能的盈利提升，海外产能有望充分受益。
风电产业链核心观点：布局海风、海外，短期零部件逻辑更好
1）风机招标快速增长，创历史新高。2024年1-10月，国内风机招标规模112.06GW（不含框架招标），同比+110.71%。
2）陆风投标价格企稳，风机企业有望持续受益。从2024年5月以来，陆上风机去除塔筒平均价格稳定在1300-1400元/KW；预计其价格已经企稳，整机企业风机业务毛利率有望持续修复。
周观点：
（一）新能源汽车：亏损环节有望迎来修复，看好涨价率先落地的环节
铜箔龙头加工费确认上调，看好涨价率先落地的环节。据我们调研，铜箔龙头企业能看到小部分订单开始涨价，及部分低价订单。据三季报龙头数据，头部企业归母净利润今年一季度以来持续亏损，我们认为全行业亏损的状态不可持续，此次涨价释放了积极信号，至少让我们看到了价格的底部。基于明年终端趋势判断，材料普涨仍需等待，但部分环节有望迎来修复，如铜箔、正极、电解液等。
产业链受益标的：
1）格局好的龙头：特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2）创新与弹性：华为、小米等终端创新；碳酸锂等弹性。
3）出海与新技术：璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
（二）光伏：部分光伏产品出口退税率下调，海外产能有望受益光伏行业本周我们的观点如下：
部分光伏产品出口退税率下调，海外产能有望受益。财政部公布《关于调整出口退税政策的公告》，其中将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%。出口退税率的下调将提高光伏生产企业的产品出口成本，但是随着中国光伏企业产能出海加速，将有利于国内供需重塑以及海外产能的盈利提升，海外产能有望充分受益。
产业链相关标的：
1）一体化企业：隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环、通威股份等。
2）辅材及配套企业：福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。3）新成长：爱旭股份、阿特斯等。
（三）风电：风电招标翻倍增长，陆风价格企稳
风电行业本周我们的观点如下：
风机招标快速增长，创历史新高。
根据不完全统计，2024年1-10月，国内风机招标规模112.06GW（不含框架招标），同比+110.71%；其中，陆上风机招标104.42GW，同比+123.27%；海上风机招标7.64GW，同比+19.15%。从招标量来看，2024年前10个月风机招标量已超过2022年，创历史新高。
陆风投标价格企稳，风机企业有望持续受益。
从2024年5月以来，陆上风机去除塔筒平均价格稳定在1300-1400元/KW；随着陆风大型化边际放缓，预计其价格已经企稳。海上风机去除塔筒价格目前在2500-2700元/KW徘徊；后续随着16MW以上机型批量招标，其价格预计还有下降空间。随着风机招标价格企稳，整机企业风机业务毛利率有望持续修复。
投资建议：推荐“两海主线”&盈利反转的整机企业。
1）海缆：东方电缆等；
2）整机：金风科技、运达股份、三一重能等；
3）管桩：大金重工、天顺风能、海力风电等。
板块和公司跟踪
新能源汽车行业层面：特朗普将取消电动汽车补贴
新能源汽车公司层面：星源材质与大众集团签订《定点协议》光伏行业层面：部分光伏、电池出口退税率下调至9%
光伏公司层面：中信博发布《江苏中信博新能源科技股份有限公司向特定对象发行A股股票发行情况报告书》
风电行业层面：多个海风项目招投标
风电公司层面：无
风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
