流动性宽松环境下的非银投资新机遇：周报解读
新华保险举牌海通证券H股，长期股权投资或为险企进一步配置权益打开空间。12月4日，新华保险公告举牌海通证券H股，通过港股通在港股二级市场以集中竞价方式买入后持有海通证券H股达1.71亿股，股本占比达5.02%；同时新华保险也同时增配国泰君安H股，今年增持后最近持股占比比例约4.75%。11月新华保险完成上海医药和国药股份的举牌，持股比例分别达5.07%和5.05%，近期险企举牌二级市场股票动作逐步增加，我们认为在IFRS9实施背景下，有望通过长期股权投资的会计方式，边际上增配股票，从而能够达到平滑利润表波动和增强权益投资弹性的平衡。
本周浙商证券与国信证券披露并购交易进展，行业并购重组进入集中落地阶段。（1）证监会批复同意浙商证券受让国都证券34.25%股权。浙商证券于2024年3月、5月和6月签署股份转让协议和产权交易合同等，受让国都证券股权。2024年7月证监会受理国都证券变更主要股东、实际控制人申请。12月3日，证监会核准浙商证券成为国都证券主要股东，并核准浙江省交投集团为国都证券实控人，对浙商证券依法受让国都证券19.97亿股股份（占国都证券股份总数34.25%）无异议。后续流程方面，证监会要求浙商证券会同国都证券在一年内制定并上报具体整合方案，明确时间表，稳妥有序推进整合工作。国都证券在北方京津冀地区拥有众多营业网点，我们认为随着收购完成和整合推进，浙商证券业务区域有望从长三角扩大至京津冀地区，两家公司有望在财富管理和固定收益等领域发挥协同效应。（2）国信证券发布收购万和证券股份报告书《草案》。9月4日国信证券已就交易事项发布《预案》，拟通过发行A股股份的方式向深圳资本等购买合计持有的万和证券96.08%的股份。12月6日晚间，国信证券发布发行股份购买资产报告书《草案》。本次发布的《草案》补充披露：收购标的公司股份对应交易作价51.92亿元；公司发行股份价格8.60元/股，发行价格不低于定价基准日前60个交易日均价的80%（7.17元/股），也不低于2023年每股净资产（8.37元/股）；发行股份数量6.04亿股（占发行后上市公司总股本的5.91%）。国信证券与万和证券实控人均为深圳市国资委，我们认为并购有助于整合深圳国资体系资源，巩固国信证券在华南地区的业务优势。除此之外，12月6日西部证券股东大会审议收购国融证券控股权相关议案，12月13日国泰君安和海通证券股东大会也将审议相关议案。我们建议继续关注并购交易进展，同时聚焦证券公司在资源整合过程中的业绩改善情况。
试点证券公司正式开办“跨境理财通”业务，证券行业财富管理业务规模与服务能力有望持续提升。今年1月，多部门联合发布《粤港澳大湾区“跨境理财通”业务试点实施细则》（修订版），在投资者准入条件、个人投资者额度、业务试点范围、宣传销售安排等方面进行优化，明确证券公司可参与展业。11月1日，央行广东省分行等部门公告，合计14家券商成为首批试点参与“跨境理财通”的证券公司。12月4日，多家试点券商宣布首批“跨境理财通”业务成功落地。我们认为“跨境理财通”业务有助于满足粤港澳大湾区居民财富管理需求，证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模也有望扩大。
投资建议：当前流动性看，资金面宽松且利率有望逐步趋稳，股票市场有望持续受益流动性改善，保险股有望充分发挥“贝塔加强器”特征而持续受益。保险板块整体表现坚韧，前期回调幅度有我们认为当前流动性环境和行业基本面均有支撑，2025年有望持续演绎一直强调的“资负共振”逻辑，建议积极关注。建议关注中国太保、新华保险、中国人寿、中国财险、阳光保险。券商方面，仍建议沿着并购重组和市场活跃度的回升两条主线进行布局，建议关注中国银河、中信证券、华泰证券等。
风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。
