《国防军工行业2024年中展望：突破重重难关，未来之路光明璀璨》
本期内容提要:
军工行业中长期的成长逻辑未变：当今世界百年未有之大变局加速演变，新一轮科技与军事革命日新月异，不断驱动军工行业持续发展。正如我们在2024年初的判断：1）大国博弈加剧，外部环境急剧变化：巴以冲突爆发、俄乌冲突持续进行、美国突袭叙利亚，加速地缘政治新格局演进。2）世界各国或进入军费高增周期：美国2024年国防预算总额为8420亿美元（+3.2%），日本2024财年国防预算达7.7万亿日元，均为历史最高水平。3）“装备周期+人事周期”共振开启新成长：我们预计，进入十四五末，新一轮装备建设期或将到来，军工行业有望迎来新景气，开启新一轮高成长。
守得云开见月明，2024年有望演绎“前低后高，困境反转”：1）板块正处于筑底过程“订单底-业绩底-市场底”，边际上逐季改善：在经历2020-2022三年高增长后，军工行业自2023年起进入调整期，2024上半年军工板块下跌10.7%，排名14/29，回调幅度较大，我们认为军工主要受装备周期与人事周期共同影响，基本符合年初判断；2）展望2024下半年，我们预计随着新型号陆续放量，航空、航天等核心赛道有望迎来订单好转、业绩提速，龙头白马有望率先迎来估值修复。3）新域新质亮点层出不穷：我们预计2024年或是C919国产大飞机上量、卫星互联网加快布局、商业火箭密集发射、3D打印产业化发展、电子对抗、水下攻防加速发展的关键一年。
聚焦“发动机+飞机+导弹&远火”三大核心主线：1）航空发动机：随着新装备放量列装+老旧装备更新换代，我们认为，上游（高温合金、钛合金、隐身新材料）、中游（锻铸造、3D打印、核心分系统）、航发主机厂，全产业链都具备较高的投资性价比。2）关注“20系列”军机列装，新型号放量：我国军机已全面进入“20”时代，但较美国仍差距显著，升级换代需求迫切。3）导弹+远火：现代战争的“杀手锏”。美国2024财年国防预算拟以306亿美元采购导弹和弹药，我们认为随着我国实战化演训开展，导弹或将迎来旺盛的装备需求。
重点关注新质生产力：“C919+低空经济+卫星通导遥”1）大飞机：C919进入批量生产交付新阶段，开启规模化发展新篇章。C919已集齐三大航大规模订单，商飞亦已开启新一轮C919批产能力建设，目标年产量150架以上，万亿民机产业链或即将启航。2）低空经济：有望在交通物流、应急救援、农业植保、城市管理等领域发挥重要作用，2023-2035年我国低空经济规模有望自5059.5亿增至3.5万亿，CAGR达17.5%。3）卫星：卫星互联网+北斗三+遥感有望齐头并进。随着低轨卫星互联网建设、“北三”产业化应用、遥感卫星商业化运营，我国卫星产业或迎黄金发展期。
选股思路与有望受益标的：紧抓“核心龙头+新域新质”，从“景气度、确定性、市场空间”三大维度寻找强Alpha品种，建议关注：1）航空航发产业链的核心龙头：中航重机、中航沈飞、中航光电、航发动力。2）导弹产业链：航天电器、菲利华、国科军工、长盈通、盟升电子等。3）检验检测：苏试试验、东华测试等。4）卫星产业：中科星图、上海瀚讯、盛路通信等。5）3D打印：铂力特、华曙高科等。6）无人机：中无人机、航天彩虹、纵横股份等。7）低空经济：威海广泰、莱斯信息、中科星图、海特高新等。
风险提示：国防支出规模不及预期；新武器装备列装速度不及预期。
