色选机稳扎稳打，医疗设备板块压力山大

美亚光电(002690)

重要公告：近日，美亚光电公布了2024年上半年财务报告。报告期内，公司实现营业收入9.30亿元，较去年同期下降3.83%；归属于母公司的净利润为2.72亿元，同比下降21.48%；扣除非经常性损益后的归母净利润为2.65亿元，同比下降22.25%。

分析解读：

在第二季度，公司营收实现了正向增长，其中色选机的收入占比接近七成。具体来看，上半年营收9.30亿元，较去年同期下降3.83%。按季度分析，第一季度和第二季度的营收分别为3.31亿元和5.99亿元，同比增速分别为-18.57%和6.87%。在各个业务板块中，色选机、医疗设备和X射线工业检测机的营收分别为6.45亿元、2.05亿元和0.64亿元，占营收的比重分别为69.30%、22.06%和6.84%，同比增速分别为14.40%、-32.27%和-21.77%。

色选机业务持续稳健增长。上半年，色选机业务收入达到6.45亿元，同比增长14.40%；毛利率为49.03%，同比下降1.41个百分点。公司上半年推出了UHD2.0高清高算力深度学习系统、工程二号新平台、坚果数字化加工系统解决方案等创新产品，推动了坚果行业向精细化分选的新时代迈进。新一代KR色选机凭借智能全景拍照技术，有效扩大了识别范围，解决了大颗粒物料的色选难题，并有效剔除轻飘性杂质，为客户提供了品质保障。

医疗设备业务面临挑战。上半年，医疗设备板块实现营收2.05亿元，同比下滑32.27%，毛利率为51.04%，同比下降4.23个百分点。主要原因是外部环境和行业竞争加剧等因素。公司的高端医疗影像设备包括口腔X射线CT诊断机、口腔数字印模仪、耳鼻部CT等，同时在介入式血管手术机器人等多项预研项目上也在稳步推进。公司正以口腔医疗影像为切入点，积极拓展至其他专科领域，并已在脊柱外科手术导航设备和移动式头部CT市场展开推广，有望实现销量增长。上半年，公司还推出了“智领者”口腔CBCT，该产品融合了AI技术和影像技术，大幅提升了影像质量、使用便捷性和数据融合能力；同时，公司在北京口腔展上发布了PD-MAR“去伪存真”影像技术，解决了行业已久的伪影处理难题；“美亚美牙”口腔健康数字化云平台的新一代产品也带来了云端去伪影、云计算全景增强等功能。

工业检测业务表现。上半年，工业检测业务实现营收6365.86万元，同比下滑21.77%。公司拥有多款系列化的工业检测设备，包括X射线包装食品异物检测机、X射线工业品检测设备等，在保障工业品安全方面发挥着关键作用。报告期内，公司持续优化产品，通过工程化设计和智能化生产提高产品技术水平和可靠性。

投资建议：

鉴于国内口腔行业竞争加剧及宏观经济因素，我们对公司未来盈利预测进行了下调，预计2024-2026年的归母净利润分别为7.44亿元、8.49亿元和9.37亿元，EPS分别为0.84元、0.96元和1.06元，当前股价对应的PE分别为16倍、14倍和13倍。考虑到公司色选机业务的稳定增长以及非口腔高端医疗影像领域的持续突破，我们维持“增持”的投资评级。

风险提示：

需关注色选机市场景气度下行、国内CBCT行业竞争加剧、新品推广不及预期以及毛利率持续下滑等风险。

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